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武漢地鐵可續期債今發行直接融資市場再添新丁

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

大智慧阿思達克通訊社10月29日訊,中國內地第一單永續債--武漢地鐵可續期債今日正式發行,直接融資市場再添新丁。

刊登于中債登上的武漢地鐵可續期債簿記建檔結果公告顯示,本期債券發行日為4個工作日,從10月29日到11月1日。本期債券采用浮動利率形式,單利按年計息。首次基準利率為2.89%,基本利差為5.61%(接近于上限5.70%),即首個計息周期的票面利率為8.50%。

據國金證券發布的專題研究報告顯示,從國外發行市場來看,永續債票息率一般在6%-9%之間。對比來看,8.5%的票面利率相對處于高位。

上海一券商固定收益研究員表示,該期債之所以票息高,一方面是目前資金緊張,市場行情不好,機構偏謹慎,另一方面是作為創新產品,一般認可的人不多。

根據發行公告,該期債發行總額為不超過23億元,以每5個計息年度為一個周期。即在本期債券每5個計息年度末,發行人有權選擇將本期債券期限延續5年,或選擇在該計息年度末到期全額兌付本期債券。

對此,深圳一券商交易員表示,設置有贖回條款的永續債券,要看利率走勢以判斷其贖回可能性。對于非常有可能行使贖回權的永續債,需更為關注其行權收益率;而對于贖回權行使概率較小的永續債,投資者更關注其票面利率高低。

市場投資熱情并不高

永續債券是沒有到期日,投資人可以按票面利息永久取得利息的債券。其特點是高票息、長久期、附加贖回條款并伴隨利率調整條款。作為創新性融資工具,武漢地鐵可續期債雖已進入發行階段,但從需求方來看,市場人士并不看好。

“我自己看法的話,可能目前還是回避這種類永續債,久期太長估值壓力大,尤其在后續信用債供給不少,收益率還有上行壓力的情況下。另外這個券流動性估計不好。票息比較高的話,可能還是比較適合保險資金的長期配置。”廣東一券商固收分析師說。

根據發行文件,華英證券為此次武漢地鐵永續債發行的分銷商,海通證券為主承銷商,以余額包銷的方式進行承銷。經中誠信國際綜合評定,發行人主體長期信用等級為AA+,本期債券的信用等級為AA+。

國泰君安固定收益部經理周文淵[微博]亦曾對大智慧通訊社表示,由于國內對于永續債的會計處理并沒有明確規定,因此難以做投資決策。若作為權益產品,對于投資者來講,要求的風險收益也會更高,市場需求如何主要看其收益率的吸引力程度。

從我國《公司法》的規定來看,公司債券是指公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。而永續債概念與之相悖。

值得一提的是,此次審批機構發改委將其定名為‘可續期公司債券’可能就是為了繞開上述限制。

根據香港發行永續債的經驗,當前香港市場上非金融企業發行的永續債券均在其財務報表中體現為權益工具而非債務工具。但該期債會計上到底怎樣處理,“還要看大陸的相關部委最終出臺的聯合解釋了。”上述深圳券商交易員如是說。

東莞銀行固定收益部分析師陳龍則表示,永續債不能用一般的債權來對待,更類似于優先股,即相當于股權投資。從投資價值來看,“即使只算50%的權股性質,那么商業銀行也要算200%的風險權重,以目前商業銀行的經濟資本扣減會計核算比例,大概再扣除300BP,也就是說相當于5.5%,因此,對銀行機構來說沒有吸引力。”

陳龍并表示,對于非銀行機構來說,如果只追求絕對收益,那么可能存在一定的吸引力。但是由于是新品種,市場流動性較差,因此,吸引力有一定的折扣。

盡管如此,在高層力推創新型直融工具,推動建設多層次資本市場的大背景下,該可續期債或許可以掀開永續債神秘殿堂的一角門簾,成為通往多層次資本市場的一塊里程碑。

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