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銀行業:兩大因素推動中長期貸款快速增長

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

M1與M2增速接近,經濟活躍度繼續上升。8月M2同比增長28.53%,增速較上月提高了0.09個百分點,M1同比增長27.72%,較上月提高了1.34個百分點。M2和M1的增速進一步接近,顯示貨幣環境寬松局面下企業存款活化趨勢加強,經濟的活躍度繼續上升。

實際信貸投放量較大,中長期貸款增長維持強勢。8月份新增貸款4014億元,較7月多增455億元,增長超出市場前期預期(市場曾預期7月的貸款增量在3000-3500億元之間),考慮到8月票據融資余額下降了2764億元,則實際投放的有效信貸量是比較可觀的,如果四大銀行的當月新增貸款如媒體曾報道的在1600億元左右,那么中小銀行繼續保持了相對較高的信貸增速,部分銀行的資本充足率緊張的狀況可能進一步突出。

8月新增信貸超預期與固定資產投資尤其是房地產投資的強勁增長有關,8月份中央下發800億元投資資金,相關項目配套貸款隨之跟上。當前固定資產投資增速保持高位,統計局公布前8月中國城鎮固定資產投資為億元,同比增長33%,其中房地產投資回升趨勢強勁,1-8月份同比增長14.6%,比1-7月加快了3.1個百分點,從單月增長進行比較,回升幅度達到10個百分點。中央政府投資帶動地方政府以及民間投資的增長對中長期貸款形成持續需求,7-8月樓市景氣程度維持高位,居民住房貸款余額繼續快速上升。

8月中長期貸款余額增加了5481億元,較上月多增85億元,其中個人中長期貸款余額增加1806億元,對公中長期貸款余額增加3675億元。雖然對于鞏固當前的經濟復蘇進程是有益的,但仍必須指出貸款結構的日益中長期化的趨勢令銀行未來的資產質量與在建項目落成后的效益以及未來的房地產銷售情況的關聯越來越密切,如果目前這種大規模的投資最終并未帶來實際需求的大幅上升,而形成的是過剩的產能,或者逐步恢復的房地產投資未來因過高的房價重新形成大量待消化的庫存,則銀行未來的信貸成本可能重新上升。城投類貸款質量已經引起了包括管理層和市場等各方的關注,如果銀行能趁著下半年信貸計劃基本完成,新增貸款壓力不大的時機,對于上半年發放的大量地方城投類貸款進行一定的甄別,識別風險,回收部分高風險貸款或者要求貸款主體增加抵質押物,那么未來的資產質量壓力有望降低。

儲蓄繼續分流,企業存款增量遠低于貸款。8月新增人民幣存款3274億元,較上月少增719億元,其中居民人民幣存款余額下降800億元,繼7月后連續第二個月下降,8月股票市場的走勢似乎并不能為這些分流的儲蓄資金流向提供較好的佐證,考慮到住房和汽車之類大額支出從銷售確認到實際支付款項一般有一定時滯,則8月居民儲蓄存款余額的下降與7月房地產和汽車市場火爆的銷售情況有直接聯系。企業存款當月增加1343億元,沒有延續7月負增長的局面,但增量遠低于企業貸款,可能顯示今年一度普遍存在的企業貸款銀行體系內流轉的現象已經有很大改變,更多貸款資金投向實體經濟。

于貸款項目的選擇和利率的確定更加嚴格,二套房貸款執行利率的上升(我們預計目前各行嚴格執行二套房利率上浮10%仍有很大難度,但至少二套房難以繼續享受7折的利率下限了)也對銀行利差水平的回升有一定推動力,但在寬松的貨幣政策短期內不可能轉向。流動性仍持續充裕的環境下,銀行利率下浮貸款比重大幅下降,利率上浮貸款比重大幅上升的情形出現的可能性較小,我們維持先前對息差走勢的判斷,即全年銀行息差較上半年的提升幅度在10個BP以內。

如果明年步入加息周期,則今年以來累計的巨大的貸款增量在息差大幅提升背景下對于銀行業績的貢獻將全面顯現。09年新增貸款規模仍可達9.5萬億元左右,10年新增貸款7―8萬億。09年前8個月新增人民幣貸款8.15萬億元,較08年同期增長162.9%。隨著實體經濟需求的持續恢復,銀行對于實體經濟的支持將維持較高的力度,針對年初發放的票據融資的大規模置換過程正逐步完成,貸款的實際增長將顯性化,預計后幾個月貸款增量較7、8月將不會有明顯下降,全年新增貸款在9.5萬億元左右的可能性較大。進入2010年,預計政府投資項目對貸款增長的拉動作用將趨弱,但前期已開工的項目對于后續信貸資金的需求仍有持續性,銀行為保證前期貸款的安全性也會傾向于對于貸款主體提供持續的資金支持,后續信貸增速保持適度,有利于銀行上半年貸款放量時期發放貸款的質量保持穩定。全球尤其是美國經濟復蘇的進程將加快,今年以來一直低迷的我國出口主導產業可望走出低谷,對貸款的需求將增加,我們預計2010年貸款增長在7―8萬億元的水平。

估值可望理性修復,銀行板塊四季度跑贏大盤機會大。我們維持在中期業績總結報告中對上市銀行業績的展望,2009年得益于規模快速增長和費用、撥備的有效控制,全年業績增速將接近10%,而2010年行業增速將略超20%。銀監會的資本補充新規的實施是一個漸進的過程,融資壓力對銀行業的心理壓力大于實質影響。估值水平的理性修復將助推四季度銀行不錯的股價表現,維持行業“增持”的投資評級。投資策略上,結合估值、業績成長性和再融資壓力,我們建議重點關注估值上具有顯著優勢的民生、興業和浦發銀行(行情股吧)以及業務區域迅速擴大,由市級銀行躍升至省級銀行的南京銀行(行情股吧)。

(本文來源:海通證券)

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