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民生銀行看漲期權

標簽 銀行 股份 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

公司近況民生銀行昨日A股/H股股價均下跌約4%。管理層召開了電話會議,對近期經營情況進行了溝通。

評論:資產質量3季度并沒有進一步明顯惡化。據管理層指引,民生銀行浙江地區的不良貸款和逾期貸款反彈趨勢已趨于穩定。考慮風險應對措施的實施,管理層預計下半年不良貸款率將保持在可控水平。

小微金融業務有序推進,仍將保持領先優勢。經過上半年的戰略調整,小微企業貸款增速在3季度回升,預計9~12月月均新增小微企業貸款將超過100億元。與此同時,民生銀行全面升級了小微企業業務模式,對小微企業由單純信貸服務向綜合金融服務轉型。我們認為,民生銀行在小微企業業務領域仍保持明顯優勢,主要得益于獨特的公司組織架構、以商業集群為基礎的專業化運營機制、對小微企業需求的深刻理解和客戶積累、流程化經營的高效以及小微金融服務的先發優勢盈利預測調整:維持盈利預測,預計2012/2013每股盈利1.17/1.23元。

估值與建議:宏觀經濟下行給民生銀行業務發展帶來的挑戰,但也是檢驗民生銀行的風險定價能力和風險管理執行能力的“試金石”。經過近期股價調整,民生銀行A股交易于0.95倍2012年市凈率。我們認為,民生銀行逐漸成為具有吸引力的看漲期權。憑借以事業部制為基礎、專業化運營和類投銀化的公司銀行業務和在小微金融領域的領先優勢,民生銀行非常有可能在未來3~5年中從股份制銀行中脫穎而出。盡管宏觀經濟存在不確定性,但較低的估值水平對投資民生銀行提供的緩沖。對經濟硬著陸的擔憂短期內仍可能繼續壓制股價,但我們建議,長期投資者在市場恐慌情緒中逐步吸納未來行業的勝出者。

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