事件:12月26日,中國人民銀行再次上調再貸款利率和再貼現率。其中,一年期再貸款利率提升了0.52個百分點至3.85%,再貼現率由1.8%上調至2.25%。

點評:

1、再貸款利率和再貼現率上調對商業銀行的盈利影響可以忽略不計。近三年以來,商業銀行的貸存比都在75%以下,商業銀行對央行提出再貸款和再貼現的規模很小,幾乎可以忽略。因此,提高再貸款利率和再貼現率對商業銀行的盈利能力直接的影響也可以忽略不計。

2、再貸款利率和再貼現率上調釋放了緊縮信貸的重大信號。我們預期2011年新增信貸的規模大約為7萬億,較市場預期的7.5萬億明顯低。央行通過提高再貸款利率和再貼現率,釋放了收緊信貸的更強烈的信號。因此,我們認為,2011年新增信貸的規模為7萬億的可能性在增大。無論如何,市場對預期的新增信貸規模將進一步下降。

3、上市銀行受信貸規模增長的制約,貸款增速將下降到14.7%左右。其中國有銀行的貸款增速可能只有14%,股份制銀行略高三個百分點。

4、信貸緊縮將進一步壓制市場流動性,從而在短期內對銀行股走勢形成較大壓力。銀行股股價不僅是盈利能力預期的反映,也是市場流動性多寡的結果。我們預期,在流動性緊縮大環境下,短期銀行繼續走弱。

5、投資策略短期回避銀行銀行,長期投資者可以繼續增持銀行股。我們認為銀行股將走出“√”走勢,目前仍處于下降階段,或有百分之十左右下跌。