歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

資產證券化本身不會導致金融危機

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

――訪北京大學副教授、金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩

國務院總理李克強日前主持召開國務院常務會議,決定擴大信貸資產證券化(ABS)試點。多數人認為有利于銀行金融機構、非銀行金融機構盤活資產。但也有擔憂這是美國次債的中國版。中國信貸資產證券化發展的背景是怎樣?開展資產證券化業務如何把控風險?中國經濟時報記者專訪了長期研究資產證券化的北京大學副教授黃嵩。

中國經濟時報:最近國務院多次強調要進一步發展信貸資產證券化,其背景和意義是怎樣?

黃嵩:中國于2005年開始信貸資產證券化試點,至今已進行了三輪試點。經過8年左右的試點,中國的信貸資產證券化經歷了從無到有的發展過程,資產證券化類型不斷豐富,相關法律、會計、稅務制度不斷完善,發起人、投資者和中介機構亦不斷成熟。但中國資產證券化總體進展緩慢,發展程度仍然很低、規模很小,總共規模不到千億元,占中國商業銀行總資產尚不到0.1%,遠不能滿足經濟金融的需求。

從信貸資產證券化發起人商業銀行的角度而言,有利于商業銀行合理配置核心資本,降低商業銀行資本消耗。有利于商業銀行轉變經營模式,避免過度依賴信貸規模擴張。有利于商業銀行調整信貸機構,更好支持小微企業、“三農”、棚戶區改造、基礎設施建設等經濟發展的薄弱環節和重點領域。

從宏觀經濟金融角度而言,信貸資產證券化有利于解決目前中國金融體系的結構性失衡。中國目前間接金融比重過高,風險高度集中于銀行系統的現狀,使金融乃至整個經濟都處于高風險之中。信貸資產證券化是將銀行貸款轉化為證券的金融活動,發展資產證券化有助于推動中國金融體系從商業銀行間接金融向資本市場直接融資轉型,是解決當前中國金融結構失衡、降低金融體系風險、提高金融體系效率的有效手段。

中國經濟時報:有人擔心像美國這樣金融發達的國家,資產證券化尚且引發次貸危機,在當前中國金融發展水平下,資產證券化會否導致中國金融危機呢?

黃嵩:2007年年中美國爆發的次貸危機,導火索是次級住房抵押貸款證券化,這也引起包括美國在內的世界各國對資產證券化風險的擔憂,如美國資產支持證券的發行規模,由2007年的億美元急劇下降至2008年的億美元。中國也于2008年暫停信貸資產證券化試點。

事后的大量研究和分析發現,雖然資產證券化是此次金融危機的導火索,但資產證券化本身是中性的。

美國發生次貸危機的主要原因在于資產證券化過程過于復雜:一是資產證券化鏈條太長,很多資產證券化進行了兩次乃至多次證券化。二是資產支持證券檔級太多,有的甚至達到了幾十個檔級。三是基礎資產太復雜,特別是信用違約互換(CDS)作為基礎資產。這使得投資者很難了解資產證券化產品的風險所在,信用評級成為投資者決策的重要參數。然而,事實證明信用評級機構的評級準確性令人失望。而資產證券化產品投資者的高杠桿率,進一步使問題加劇。

次貸危機后,美國的資產證券化出現相應的變化趨勢:資產證券化鏈條縮短,資產支持證券檔級減少,基礎資產簡化。2009年,美國資產支持證券的發行規模,又從2008年的億美元回升至億美元。

2012年5月中國重啟信貸資產證券化試點,國務院批準500億元規模。當然,中國亦吸取了美國的教訓,比如中國人民銀行就明確表示:“優先選取優質信貸資產開展證券化,風險較大的資產暫不納入擴大試點范圍,不搞再證券化。”

中國經濟時報:中國人民銀行稱,信貸資產證券化要完善信息披露,既要強化外部信用評級,又要鼓勵各類投資人完善內部評級制度,提升市場化風險約束機制的作用。這是不是吸取了美國的教訓?如何防范風險?

黃嵩:信貸資產證券化是風險的轉移和分散過程。資產證券化改變了風險的生存狀態,從存量狀態轉變成了流量狀態。而風險從存量狀態到流量狀態的轉變,是金融由傳統邁向現代的重要發展。當然,在資產證券化的過程中亦會產生新的風險。信貸資產證券改變了商業銀行傳統的經營模式,由“放貸――持有”模式轉變為“放貸――轉移”模式,從而容易導致道德風險:由于能夠把貸款轉移出去,商業銀行降低貸款審查標準,最終導致資產證券化的風險。中國進一步發展信貸資產證券化必須重視道德風險問題,必須從制度、投資者、中介機構等多個方面,來防范道德風險。

中國經濟時報:信貸資產證券化的發展會涉及監管、產品和市場的統籌協調,你怎么看信貸資產證券化的“銀證合作”?

黃嵩:與美國等國家不同,中國的資產證券化目前有兩種類型:信貸資產證券化和企業資產證券化。

信貸資產證券化,顧名思義,被證券化的基礎資產是信貸資產,發起人是商業銀行、汽車貸款公司等金融機構,受銀監會監管。目前,信貸資產證券的特別目的載體(SPV)采取特殊目的信托(SPT)模式,即由信托公司擔任SPV,信托公司也受銀監會監管。資產支持證券(即信托受益憑證)在銀行間市場交易,這一市場受央行監管。

企業資產證券化受證監會監管,SPV采取“證券公司專項資產管理計劃”模式,資產支持證券在交易所交易。因此,信貸資產證券化“銀證合作”,有兩種可能形式:一是SPV仍采取SPT模式,資產支持證券可以進入交易所交易;二是SPV采取證券公司專項資產管理計劃模式。

信貸資產證券化“銀證合作”是件好事,目前宜采取第一種合作形式,第二種形式因為在破產隔離上的法律層級不高,具有較大風險。破產隔離是資產證券化的核心,如果沒有實現破產隔離,資產證券化就無從談起。資產證券化的破產隔離包括資產轉移必須是真實出售,SPV本身是破產隔離的。

第一種合作形式下,SPV仍采取SPT模式,因為SPT受《信托法》調整,破產隔離在國家立法層面予以保障。第二種合作形式下,SPV采取證券公司專項資產管理計劃,破產隔離只是由證監會部門規章規定,法律保障的層級不夠高。

中國人民銀行最近表示,此次信貸資產證券化擴大試點的基本原則是“堅持真實出售、破產隔離”,那么信貸資產證券“銀證合作”應該是采取第一種形式。

中國經濟時報:中國資產證券化要順利發展,當務之急應該怎么做?

黃嵩:盡快對資產證券化進行專門立法,制定一部《資產證券化法》。

中國的資產證券化實踐,采取“立法與試點并行”,從中國實際出發把立法和試點結合起來,相關法律、會計、稅務等制度不斷完善,但很多都是臨時性的部門規章,無論是法律層級還是穩定性都不夠高,不利于資產證券化的進一步發展。證券公司專項資產管理計劃作為SPV,在破產隔離方面的問題,就是一個典型例子。

縱觀國外資產證券化立法實踐,主要有兩種模式。一是沒有系統的資產證券化專門立法,將資產證券化納入現有法律體系內,對相關法律進行必要的修訂,這種模式以美國、英國等英美法系國家和地區為代表。二是對資產證券化專門立法,如法國、意大利、日本、韓國和中國臺灣地區等大陸法系國家和地區,對資產證券化均有專門立法。

中國作為大陸法國家,結合目前中國的相關法律現狀,修改現有法律既不效率,事實上也不可行。對資產證券化進行專門立法,是最高效、最可行的途徑。而之前的試點和相關制度的完善,也為資產證券化的專門立法提供了足夠的經驗。

推薦閱讀

進行內部評級法所要做的策略選...

內部評級法是經過長期對信貸風險的估算模型進行研究比較后再按照多系的調整所確定的基...

農業信貸的特性

信貸,指的是金融機構在農村進行信貸活動的總稱,包括存款吸收、貸款發放等行為,可以...

1.5萬億關注類貸款“劣變”...

4564億元的不良貸款余額,或許僅是中國銀行業資產質量隱憂的冰山一角。從知情人士...

10月24日期貨早盤提示

宏觀:歐元區方面,西班牙政府標售國債達到了銷售目標,而且國債收益率仍然很低,說明...

10月份新增信貸預計6000...

信貸投放規模9萬億元,四季度月均投放規模不足6000億元,再考慮商業銀行盈利的角...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.nbgbmi.tw) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
白小姐六肖中特马