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華安期貨:期指跌勢難改創業板暴跌加大市場風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

期指總持倉不降,指數跌勢難改

市場底部有望在一二季度之交出現

盡管昨日銀行股挺身護盤,但盈利下滑擔憂令創業板重挫5.69%,期現指數午后再度走低,跌幅近1%。節后連續兩日下跌后,期指總持倉與主力凈空單均未下降,指數弱勢依然難改。

空頭不撤

跌勢不改

從期指走勢來看,在下降趨勢中,只要持倉總量不出現明顯下降,都可以視為跌勢未改。從主力持倉來看,無論是前20大主力還是5大券商系主力,凈空單始終居高不下,市場悲觀預期主導股指接連走低。在空頭主力空單不減的情況下,止跌談何容易。

流動性改善效應在累積

從宏觀面來看,中國經濟仍處于基欽周期中的去庫存階段。從2002年至2009年,中國經濟有兩個短周期,持續時間均為40個月左右,其中上升周期28個月左右,下降周期12個月左右。本輪經濟增速下降從2011年5月開始,按照下降周期12個月計算,經濟或于2012年二季度見底回升。從2004年和2008年通脹下行周期來看,為抑制經濟下行,央行多次下調存款準備金率。市場普遍預期2012年存款準備金率將下調3次,新增信貸規模增加至8萬億。因此,2012年流動性環境整體將優于2011年。從近期央票停發等動作來看,1月份“降準”概率較大。雖然春節前后資金面或有反復,但流動性環比改善效應正在累積。

市場底或在一二季度之交出現

政策累積效應以及去庫存周期或令中國經濟在今年二季度見底,而市場底很可能提前于經濟底,因此股指或于一二季度之交見底回升,全年股指或呈現先抑后揚走勢。但考慮到經濟增長前景堪憂,A股整體估值中樞或進一步下移。預計上證綜指核心波動區間為1800點至2800點,對應滬深300指數點位2000點至3000點。

超預期因素

主導未來市場的核心邏輯是經濟下行和政策放松之間的博弈,如果經濟和通脹均出現大幅下行,政策或有超預期表現。如歐美經濟復蘇受阻,或有可能推出超預期寬松政策促進經濟復蘇。如果上述超預期因素出現,或抬高股指的低點和高點。

兩大主要風險

投資者對未來股指探底后的反彈期待也不能過高,原因如下:第一,房地產投資可能急劇下降,實體經濟的見底回升或將非常緩慢;第二,歐債集中到期償還令部分歐盟國家破產風險大增,而歐債危機即使找到終極解決方案,經濟停滯風險也會隨時釋放,并有可能與國內經濟下行風險疊加。

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