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海通證券:2012年缺乏趨勢性機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“2012年,經濟沖擊‘尾聲化’,政策支持‘結構化’,供給效應‘脈沖化’和資金改善‘溫和化’。”海通證券()在21日召開的年度投資策略會上表示:2012年A股市場總體偏暖,投資將呈現“結構化”的特征,主要的投資線索需要沿著政策鼓勵、財政支持的方向。

2012年“降準”同時減息

海通證券首席經濟學家李迅雷表示,對明年經濟最為擔心的是投資增速的回落。他預測2012年CPI降為3.3%,在房地產投資明顯下滑和外需不振的情形下,經濟要實現軟著陸,一是貨幣政策要及時轉向,改善企業面臨的資金緊張狀況;二是發揮積極財政政策的作用,部分對沖房地產大幅下滑造成的負面影響。預計M2增速在15.6%左右,新增信貸為8.5萬億,他預計2012年還將有3、4次下調存款準備金率,此外,降息壓力增大,2012年將有兩次減息的可能,預計分別在三季度和四季度。

海通策略研究認為,2012年經濟沖擊“尾聲化”,即A股經歷“預期拐點變化-業績現實利空-經濟觸底推遲”的三段式下跌反應之后,2012年經濟面對A股的沖擊接近“尾聲”。經濟面對A股影響的關鍵看點有三:一是房地產投資,二是美歐經濟,三是企業盈利。這三個關鍵點低于或者超出預期,形成經濟面在2012年對A股向上或向下沖擊的主要動力。

海通證券認為,房地產投資將在2012年繼續下滑,海通證券判斷,2012年房地產投資全年增速10.5%-16.4%,低點在二三季度,相關產業鏈缺乏右側趨勢機會。短波的機會來自投資數據和業績是超調還是好于預期,關注的時間點在月度的投資數據以及房地產企業業績預期集中的1、4、7月份。其次,美歐經濟方面,出口下滑已是市場共識,關鍵看先導性時間影響,關注歐債和美國QE3。海通證券對歐債問題的總體判斷是“不死不活”,即歐債問題難以短期內一次性解決,但是形成系統性沖擊的概率較低。重要看點在2、3、4、9月的意、西債務到期高峰、EFSF擴容以及德法對歐盟財政一體化的推進。最后是業績方面,海通證券對2012年A股整體盈利增速中樞判斷在12.2%,周期類業績在上半年仍有壓力,特別是有色、化工等中上游行業,右側沒有趨勢,短期機會或風險在于業績好于或低于市場預期,觀察時間窗口在1、4、7月份。大消費行業業績仍表現為季節性特征,如一季度農業、零售表現較好,二季度品牌服裝銷售旺季,三季度看白酒、餐飲等。

趨勢性機會難有

結構化行情可期

海通證券認為,2012年政策對A股的支撐主要是結構性的,建議關注可能的政策利好方向,以及可能發生的時間點。

首先,貨幣政策方面,海通證券判斷一季度是信貸高峰,M1的拐點在一季度,在此環境下,流動性預期支撐市場,利好周期類。第二,地產政策方面,房價回歸合理+地產投資增速回落,政策可能“明緊暗松”,關注地產投資低點的二季度,是否有對應的地產“微調”政策出臺,從而帶來相關行業的反彈機會。第三,財政政策方面,2012年定調“積極財政政策”,主要關注點在于財政定向突擊領域,即薄弱領域的投資欠賬以及新經濟增長點的戰略新興產業,利好行業包括智能電網、通訊設備、水利、航空航天、新一代信息技術和節能環保。最后,減稅和消費政策方面,中央經濟工作會議強調了“擴大內需”和“推進營業稅改征增值稅”等稅改方面,海通證券判斷,減稅和消費政策利在長期,是由傳統“有效需求管理”向“供給管理”轉變的重要看點,關注2012年具體政策出臺帶來的行業投資機會。

供給在2012年對A股市場總體沖擊“有增有減”,沒有系統壓力但存在局部脈沖壓力。海通證券表示,明年供給效應“脈沖化”,表現為一級市場“抽血”總體持平,不會造成類似2008年系統性沖擊。資金支持“溫和化”,表現為2012年資金面對A股的支持相比2011年趨于改善,主要體現有三:一是貨幣資金方面,海通證券判斷2012年全年新增信貸8.5萬億,M1在一季度迎來拐點;二是社會錢流方面,2011年社會錢流表現為表內轉表外,民間借貸市場相比A股更具吸引力;三是全球資本流動方面,海通證券判斷2012年全球資本可能由新興市場向美歐市場轉移,但是由于A股受到資本管制影響,全球資本流動與A股關聯度不大。

總體上,海通證券認為,政策超預期利好會大于經濟下滑末端沖擊,資金面持續改善,同時供給面影響較為中性,這將為A股營造總體偏溫和的投資環境。但是由于經濟右側無拐點,政策力度不夠強,因而A股缺乏趨勢性投資機會,需要沿著政策鼓勵的方向尋找結構性的投資機會。

落實到行業配置上,海通認為可關注幾個層面,第一層次即一季度看貨幣:2012年一季度由于M1拐點和信貸高峰使得流動性得到改善,利好周期類和地產。第二層次是全年看財政:積極財政政策在2012年可能采取定向突擊方式集中投資于有歷史欠賬的薄弱行業和可能成為新經濟增長點的新興產業,利好行業包括節能環保、航空航天、水利、智能電網、通訊設備和新一代信息技術。第三層次是長周期看轉型,利好醫藥和大消費。

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