歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

袁野:2010年估值水平難有大幅提升

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

袁野:各位嘉賓上午好!向大家介紹一下我們團隊對2010年A股市場的策略看法。

我們12月份做這個PPT的時候感覺到2010年的A股市場比起以前的策略報告難度在增加,為什么呢?因為市場的不確定性是在增加的。我主要從兩個部分給大家做介紹。一個是20年的整體展望,第二個是我們看好的投資主題。

第一部分就是我們對市場的展望,整體的判斷是2010年上市公司的盈利是往上走的,但是市場的流動性肯定是向下走的,宏觀政策也會面臨變化,所以A股整體的漲幅是收窄的,全年是震蕩的行情。

我們回顧了一下從06年-2010年市場整體的上升驅動力,06、07年很明顯市場整體面臨著盈利的增長和流動性增長雙推動,讓上市公司和股票市場的價格同時得到了大幅提升,08年隨著全球金融危機的影響,整個的上市公司的盈利也下降,流動性收緊,整個市場也出現了大幅的下跌,一直到了09年市場上漲我們看到尤其是09年在上市公司的盈利還沒有出現很明顯的恢復,市場股票價格的上漲更多來自于大家對盈利預期的恢復和流動性的上漲推升了整體市場的估值水平。

2010年我們判斷整體市場的盈利是向上的,但是估值水平是難有大幅提升。

2010年企業的預測是在不斷上身,滬深一致預期盈利增長26.3%,大家如果看一些國內投資大行的預測可能已經到了30%以上,在上市公司盈利上漲的數據上,大家已經給了一個相當高的數字,我們判斷股票價格很大程度上已經反應了大家預測的盈利的上漲。我們判斷盈利的增速首先2010年GDP的增速是逐漸下降的,上市公司的盈利也會呈現“前高后低”的走勢,這中間有很多因素的影響。

我們可以清晰地看到,在之前的市場大家已經充分地預期了2010年上市公司盈利的增長,而且可能會有比較大幅的增長,但是對宏觀政策的正常化也好,推出也好,宏觀調控也好,出手的時點和力度是有不確定性的,所以當市場發現宏觀政策調控提前了整個市場的預期的時候,市場難免出現了波動,我們自己看得很清楚,在12月底的時候當時整體市場都是保持相對來說比較樂觀的憧憬,也預期市場會有一個跨年度的行情,而且主要的依據也是來自于市場可能會重演09年的情況,在2010年一季度隨著貨幣信貸大量投放,又會把市場的股價拉上去,但是很明顯在市場和政府的博弈中,我們不能把政府或央行想象成傻子,當時我們判斷市場會打提前量,我們在宏觀政策上也表述也是認為市場的宏觀政策是前緊后松的,所以我們當時做的策略也是在12月份中下旬開始陸續減持了一些股票,包括銀行、地產。

為什么我們判斷宏觀政策后松?2010年下半年市場面臨著更多的不確定性,一個是我們之前提到的整體GDP的增速是前高后低,包括美國的情況、海外的情況是不是會出現二次探底的情況?這都給我們的做宏觀政策的人提供了很多的不確定性,所以政府會對下半年的不確定性預留很多的空間,所以我們判斷下半年政策相對來說是比較松的,所以說如果要調控相對來說在一季度會出臺比較多的小幅微調、頻率會比較緊密的調控的政策,而且如果出口越好,國內通脹的壓力就會越大,這樣的話,可能采取的措施就會越多,比如現在我們看到的很多投資大行已經把市場加息的預期提前了,以前看到很多國外的大行還有國內的券商做2010年政府加息的預期都是在2010年的下半年現在有的已經提到二季度了,還有說這周末就會出來加息的政策。我們至少要看通脹起來的數據,還要看出口的數據,如果出口的數據越好,CPI和PPI起來的越快,整個政策調控的時點都會相對提前。

我們判斷流動性下降的情況下,我們判斷哪些對市場可能會超預期,我們判斷當前A股整體的估值在24倍左右,我們看到整體市場的估值水平是在預示均值附近,說估值不高,但是也絕對不便宜,而且很重要的一點,市場反應了大部分的預期。

在中央經濟工作會議以后出來的一些文件感覺出會有一些預期的變化,而且會增加A股市場的波動性,我們知道四萬億的投資整體來說是實現了保增長,而且GDP的增長速度超過了整體市場的預期,也吸引了整個新興市場和全球的投資者的眼球,但是整體來說,也是加劇了一些長期矛盾,我們看到很多的出口還是負的,但是很多GDP的增長來自于投資的大幅上升。所以我們判斷,經濟結構調整和政策的退出是必然的。我們看到在中央經濟工作會議文件的表述上存在著矛盾的地方,為政策的轉向留下了伏筆,提出了要保持經濟平穩、持續的增長,同時也提出要調整經濟結構。持續性和穩定性本身也是一個相矛盾的表述,其實都是對政策的轉向埋下了相當大的伏筆。

M1、M2的增速高點在09年的四季度已經出現了,2010年的走勢會是前高后低的,M1、M2跟整個A股的相關性,我們判斷從歷史上一般M1見頂之后往往A股市場的指數也往往出現了很好的同步性,但是對市場沒有那么悲觀的。我們判斷在3月底以前整個M1應該都會在25以上的水平,其實在25以上的水平已經是在以前歷史高點增速的水平上了,所以就整個市場的流動性來講還是很足夠的。

2010年我們統計上市公司融資額大約為5730億,我們可以看到管理層對整個市場的變化,就是在2009年年初的時候市場剛剛恢復起步上漲的時候,整個上市公司IPO的發行管理層持續到了二季度才開閘把IPO放出來,開始發行的時候也是以中小市值的股票為主,然后再慢慢開始上,到現在可能是一周十幾家,有中大盤股也有小盤股發行,這也可以看出管理層對市場的態勢。

流動性可能存在超預期因素,包括兩個,一個是CPI的快速上升和通脹的升溫會導致儲蓄資金繼續迅速搬家,如果央行不提早出手調控,很有可能在整個資產市場泡沫上升很多的時候,銀行儲蓄存款的利率如果還是負利率的情況下,肯定會加劇居民、老百姓儲蓄存款的搬家,這樣會加劇整個資產包括樓市、股市的泡沫。從目前來看我們看到央行還是比較關注這個事情,也開始打了一部分的提前量。

還有一個是外匯占款,我們看到如果出口超預期,貿易順差的大幅增長還是會給市場提供額外的流動性,我們已經聽多央行最近在討論是否要重新恢復以前的三年期央票的發行。我們也聽到有一些經濟學家在討論人民幣升值對沖通貨膨脹的上升,會是一步險棋。

我們做了一個關于風格轉換的圖,(PPT)看中小盤市值的股票相對于大盤的對應圖,從中小盤股相對大盤股的溢價我們看出從9月的中旬以來一直到1月的中旬,中小盤的溢價相對大盤的溢價已經持續了4個多月的時間,中小市值的股票一直比大盤股跑得要好,持續的時間在3-6個月,我們判斷可能已經接近尾聲,整個2010年大盤股要有一個很好的超額表現,相對來說市場的資金要相對比較充裕,2010年大盤股有階段性、結構性的機會。整體來看我們對A股總結:我認為2010年市場會走出持續單邊上漲的行情,整個市場更多的投資機會應該是階段性和結構性的機會。

我們比較了1996-2009年,整個市場上流動性向下和企業和經濟盈利向上的情況下大部分的市場還是能夠取得較好的收益,所以我們對整個市場還不是那么悲觀。

我再向大家介紹一下投資主題和投資線索。在整個2010年,我們認為穩定增長和周期都是存在著階段性和結構性的機會,沒有說哪一個股能夠一直拿著都沒有問題。我們比較一下整個穩定增長行業目前的市盈率和歷史的市盈率,可以看到目前來看,穩定增長包括了食品飲料行業,目前的估值并不是很低,這些板塊在內需和消費來講本身還是具有很好的投資機會,在各個板塊里面股票的投資機會更多的來自于自下而上的選擇,比如說看看有些食品飲料面臨著持續的漲價,或者說會有一些持續的并購或者新的資產的收購,然后比如說醫藥企業的自己內部企業整合,還有新的產品的批文,在整個醫改過程中能有更多的收益等等。

第二類里面我們比較關注中游的制造業。主線有兩條,一塊是對新興產業的關注度,國家對這種產業在信貸、資金各方面都有相當大的投入。我們覺得投資需要跟著政策走,面臨著經濟調整的時代,國家也是幫大家在找新的經濟增長點和投資機會,我們看到整個3G也好、低碳也好、包括新能源、新材料在2010年可以作為長期關注的主題。而且這些股票往往市場愿意給予更高的估值和更好的想象空間。在12月底的時候我們認為CPI和PPI會起來,一些中游的企業,包括鋼鐵、水泥、煤化工其實能夠享受量價齊升,有一點大家可能沒有關注到,就是我們談得比較多的淘汰落后產能,控制供給。在一些中游的行業產能過剩可能沒有大家想象中得厲害,尤其是經過09年之后,往往這里面可能會有一些投資機會,尤其是如果沒有四萬億產能可能是過剩的,但是有了四萬億我們判斷在一季度可能經濟會有一些過熱的苗頭的情況下,整個中游行業的競爭是得到了一些控制和改善的。還有一個投資主題是一些資產注入和重組的故事,在市場上也會被市場所不斷關注,我向大家介紹的主要就是這些,謝謝。

推薦閱讀

進行內部評級法所要做的策略選...

內部評級法是經過長期對信貸風險的估算模型進行研究比較后再按照多系的調整所確定的基...

農業信貸的特性

信貸,指的是金融機構在農村進行信貸活動的總稱,包括存款吸收、貸款發放等行為,可以...

1.5萬億關注類貸款“劣變”...

4564億元的不良貸款余額,或許僅是中國銀行業資產質量隱憂的冰山一角。從知情人士...

10月24日期貨早盤提示

宏觀:歐元區方面,西班牙政府標售國債達到了銷售目標,而且國債收益率仍然很低,說明...

10月份新增信貸預計6000...

信貸投放規模9萬億元,四季度月均投放規模不足6000億元,再考慮商業銀行盈利的角...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.nbgbmi.tw) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
白小姐六肖中特马