歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

輪回1997:東南亞金融危機再來襲?減少字號默認字號加大字號

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在美聯儲去杠桿預期與日元“熄火”疊加沖擊之下,6月11日以來,時隔16年,1997年東南亞金融危機堪稱再現。

筆者在上周《當日元即將“熄火”》中分析,隨著美聯儲QE退出預期的強化,在日經崩盤、日債收益率翻倍效應下,未來一段時間,日元發動機即將“熄火”,全球金融資產價格將面臨重估,中國經濟復蘇的勢頭可能要暫時擱淺,資本流入態勢或將逆轉。

令人驚訝的是,上述的資產重估效應在端午節期間開始發生了,尤其是在新興市場。歷史與當下的和諧與沖突在于,你總可以找到驚人的似曾相識,同時又得防范歷史畫卷中被忽略的細節以及反復。在美聯儲去杠桿的大旗引領之下,以及通縮效應之下,資產價格方向已定,并將持續兩三年,盡管其中難免有反復。

日元“熄火”效應

5月22日,美聯儲主席伯南克在國會關于退出QE的表態成為近期全球金融市場格局調整的導火索。

導火索一經點燃,就不可阻擋,何況6月7日晚中性偏樂觀的美國5月非農數據。5月美國非農就業增長17.5萬人,市場預期為16.3萬人,前值為16.5萬。5月美國失業率為7.6%,市場預期為7.5%,前值7.5%。勞動力參與率從63.3%上升至63.4%,為去年10月以來首次上升。同時,美國勞工部對4月就業增長作向下修正,4月就業增長人數從16.5萬人向下修正為14.9萬人。

債券大王格羅斯6月4日曾在Twitter上說:要與美聯儲保持一致購買美國國債。但現在其領銜的PIMCO將5月美國國債持倉比例由4月的39%降至37%。另外,格羅斯將非美國發達國家債券持倉比例由10%削減至7%,創2012年8月以來新低,新興市場債券持倉比例也由4月的8%降至7%。

6月11日,日本央行的“松油門”表態可謂新興市場尤其是東南亞金融市場動蕩的助燃劑。

之前市場預期鑒于日債市場波動性加大,日本央行會出手維穩,如將固定利率貸款期限延長。但日本央行11日的會議宣布維持貨幣政策不變,導致全球金融市場失去信心。

當日,10年期美國國債收益率升至2.19%,為2012年4月以來最高,上一次突破2%還是在2010年4月。30年期國債收益率也升至3.433%,為2012年4月來最高。

而東南亞,泰國、印度尼西亞和菲律賓股票市場均暴跌。泰國股市暴跌4.97%,創2011年10月以來最大跌幅;菲律賓股市暴跌4.64%,創2011年9月以來最大跌幅;印尼股市暴跌3.9%。

外匯市場上,印度盧比創歷史最低,菲律賓貨幣創一年新低。債券市場上,亞洲各國債券收益率全線大幅上漲。6月13日,日經指數暴跌6.35%,美元兌日元連破96、95、94三個關口。

為何東南亞市場上反響如此強烈,大有1997年危機之樣。這是因為日元的套息交易,很多對新興市場貨幣的投資是通過日元融資的,安倍經濟學下的日元貶值效應推動了新興市場的繁榮,當日元這一發動機即將“熄火”之時,新興市場也就難免上演資本外逃的情景了。

可以預料的是,新興市場的階段性好日子到頭了。印尼央行6月12日出乎意料地將隔夜存款利率上調25個基點至4.25%,6月13日印尼央行再度意外地將基準參考利率上調25個基點至6.00%。這是一個可怕的信號,加息意味著要留住資本。但資本需要的是回報,甚至是一個做空的邀請函。

至于中國,5月是個戲劇性的月份。5月中旬,筆者根據4月底、5月初的一些先行指標判斷,經濟復蘇勢頭得到確認,但5月的最后一周,這些先行指標又出乎意料地下滑。而上個周末公布的經濟數據確實低于預期,這預示中國經濟將面臨連續第二季度的經濟放緩,很可能出現類似2012年夏季的情形。

國務院總理李克強6月8日表示,要通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟。改革是最大的紅利,改革與危機在賽跑,我們將密切關注中央政府的措施。

“我們的貨幣,你們的問題”

“我們的貨幣,你們的問題”――這句話是尼克松時期美國財長康納利在1971年的名言。此言同樣適用于聯儲的QE退出效應以及日元的“熄火”。

在聯儲的QE退出效應以及日元的“熄火”效應相疊加之時,2013年以來的貨幣戰爭后遺癥正在全球債券市場上形成一個悖論。

5月1日起,47個主要經濟體10年期國債收益率上漲中位數39個基點,雖然美國是全球利率上漲的主要驅動力,但幅度遠低于全球平均值。利率的反彈代表風險溢價的上升,資產市場的重估已是在所難免,實體經濟也難免受到沖擊。

1997年后東南亞國家為了防范危機再度發生,積累了大量外匯儲備。如果此番危機再襲,中韓之類儲備充沛的國家沖擊會小,但那些金融開放、巨大的經常賬戶赤字國家將遭遇麻煩,譬如一些拉美國家和印度等。

花旗經濟學家StevenEnglander近期一篇文章非常有意思――悖論是,美國的利率上漲,雖然被認為是全球利率上漲的主要驅動力,但其上漲幅度要遠低于全球上漲幅度的中位數和平均值。

5月以來,在歐洲央行帶動一批央行降息之時,筆者指出,諸多央行與美聯儲去杠桿相背離的行為將付出代價。StevenEnglander認為,對于世界很多央行而言,用寬松政策來應對美國債券市場帶來的緊縮效應是不可行的。

雖然美聯儲去杠桿是大勢所趨,但鑒于經濟復蘇的一波三折慣性,以及美聯儲將QE退出交由經濟前景決定的態度,金融市場未來免不得為QE退出預期的變動而跌宕起伏。

譬如一些人認為,美國5月制造業活動萎縮至近四年來最低水準,這是美國經濟進入疲軟階段的最新跡象。另外,鑒于市場的大幅波動,美聯儲會不會出手“維穩”呢(這也有益于聯儲資產負債表)?淡化市場對縮減QE的擔憂,6月18日至19日的聯邦公開市場委員會會議將是一個值得關注的時間點。

總之,在這種不確定性之下,寬松的流動性之下,市場大漲大跌將是常態,很可能將持續兩三年。

推薦閱讀

進行內部評級法所要做的策略選...

內部評級法是經過長期對信貸風險的估算模型進行研究比較后再按照多系的調整所確定的基...

農業信貸的特性

信貸,指的是金融機構在農村進行信貸活動的總稱,包括存款吸收、貸款發放等行為,可以...

1.5萬億關注類貸款“劣變”...

4564億元的不良貸款余額,或許僅是中國銀行業資產質量隱憂的冰山一角。從知情人士...

10月24日期貨早盤提示

宏觀:歐元區方面,西班牙政府標售國債達到了銷售目標,而且國債收益率仍然很低,說明...

10月份新增信貸預計6000...

信貸投放規模9萬億元,四季度月均投放規模不足6000億元,再考慮商業銀行盈利的角...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.nbgbmi.tw) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
白小姐六肖中特马