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美爾雅期貨:PVC仍面臨下行風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

美爾雅期貨能源化工團隊

一、全球經濟有望企穩中國溫和復蘇但存在政策不確定性

上周公布的9月OECD全球領先指標繼續下滑,但跌速連續三個月放緩,其中加拿大、中國和美國已經出現企穩態勢。根據OECD領先指標領先工業生產3個月的經驗,意味著全球經濟在今年四季度趨穩的態勢已經確立。具體來看,歐洲和美國繼續下滑,但考慮到颶風Sandy對美國的影響,則基本持平;德國仍在下滑;巴西仍將下滑,印度持平,而中國、英國、西班牙和意大利等國增速開始反彈;俄羅斯的跌速也在放緩。

中國在完成黨的領導機構換屆后,政治局面暫時穩定,經濟數據表現良好,繼續溫和復蘇。對于新一屆領導人來說,保持穩定是重于一切的要務。11月22日李克強總理在北京召開全國綜合配套改革試點工作座談會上表達了改革的決心,表示“尊重群眾和基層的首創精神”,但對改革的方向所言不多。這說明改革可能仍將采取“試點+推廣”的老辦法。11月中國匯豐PMI初值首次回升至50%之上,為近一年以來首次回到50%之上。分項來看產出指數上行最為明顯,但新訂單從上月的51.2%小幅降至50.2%,如果下月持續下行,則復蘇的持續性會受到影響。11月前20日累計發電量同比增速7.1%,較10月全月6.4%的同比增速繼續回升,顯示經濟繼續溫和復蘇。中國指數研究院數據顯示,11月19-25日,10個重點城市月周均成交同比全部上漲,檢測的39個城市中,36個城市本月周均成交同比增長。

從目前的情況來看,尚無法對新一屆領導的經濟工作思路進行描繪,明年的政策局面存在較大不確定性。12月將召開中央經濟工作會議,會議召開前,可能面臨政策真空期。

二、原料市場保持穩定電石供應仍顯過剩

目前電石企業仍保持較低開工,原有貨源消化還需時日。小型電石企業關停較多,以內蒙和寧夏尤為突出。內蒙烏海、沙圪堵、薛家灣等第小電石爐開工3-4成;寧夏地區大多維持在5成左右開工。電石產量已經下降,但由于近期PVC開工不穩,電石減產的部分并不一定帶來電石價格的穩定。

表1國內三地電石均價

電石一級品目前主流出廠價在2950-3050元/噸,但寧夏地區也有聽聞更低報價。烏海電石主流出廠價在2800-2850元/噸,鄂爾多斯地區出廠價在2800-2900元/噸,寧夏羅平主流出廠價在2850-2900元/噸,寧夏中衛在2850-2900元/噸。

下游接收方面,山東優級品在3450-3520元/噸,天津大沽在3300元/噸(295),唐山三友接收3400元/噸(305),山西地區主流接收價在3150-3200元/噸,湖北湖南接收省外散裝貨源在3400-3500元/噸。

電石企業庫存雖有消化,但仍顯偏高。電石價格有觸底跡象,但缺乏上漲動力。

液氯方面,上周出現上漲,主要以山東、河北等地為主。下游開工雖有轉好,但隨著價格上漲,下游企業跟進力度并不明顯,價格上行的空間有限。華東江蘇主流出廠價在150-300元/噸,農藥廠開工不足,需求有限。華中河南市場氯化石蠟廠開工不足,價格短期保持穩定,主流價格在100-200元/噸。

三、燒堿價格回落PVC廠商成本壓力增加

日本一直是亞洲重要的燒堿出口商,自去年日本地震以來,亞洲燒堿市場的供求格局發生變化:由于日本企業供應不足,中國燒堿彌補了空白的市場。這直接導致國內燒堿價格上漲。PVC價格也正是從去年3月初開始,經歷了一年多的下跌,而這期間固堿市場價格基本維持在3000-3400元/噸。綜合核算燒堿和PVC的價格,氯堿廠家仍然是有利潤的,這是壓制PVC價格的最主要因素。

近期國內燒堿整體表現欠佳,商家對后市持悲觀態度,市場價格有所下移,但仍維持較高水平。內蒙地區液堿持續下行,折百報價在2000-2050元/噸(出廠),較前期下跌200元/噸;山東地區氯堿工廠負荷整體下調,48/50離子膜堿主流出廠價在1100元/噸左右;浙江省因巨化檢修和萬華產率下降,價格出現小幅上漲,目前報價32%離子膜堿送到報價在950-980元/噸。

表2國內三地99%片堿均價

燒堿下游的氧化鋁、化纖印染等行業仍面臨較大的調價壓力,而在西北液堿下跌的帶動下,后期周邊市場價格也將面臨下調壓力。

在電石堅挺、燒堿下跌的背景下,PVC生產企業的利潤將受到積壓。目前綜合核算后的PVC企業仍然有利潤,在PVC價格面臨較大上行壓力的情況下,燒堿價格的變化對企業利潤的影響力顯得尤其明顯。目前11月銷售任務基本完成,PVC價格暫時持穩,但已有廠家傳出減產消息。

四、政策壓制PVC需求難有明顯改善

今日,《人民日報》發文,指出地產調控沒有放松,房價走勢歸根結底是由市場運行的周期性規律決定,未來市場的供求關系、企業資金面情況、銀行信貸和宏觀調控的政策環境等因素都不支持房價暴漲。25日,住建部也表示短期來看,限購政策推出幾乎沒有可能,而房地產市場“去投資化”的政策取向,也不會有大的改變。近日,發改委也赴多地樓盤銷售現場,重點檢查購房資質是否“造假”、“變通”等問題。種種政策動向都表明對于房地產市場的調控不會因為領導層的更迭而發生方向性的變化。

土地市場同樣如此。國土資源部、財政部、中國人民銀行和銀監會等四部委聯合發布《關于加強土地儲備與融資管理的通知》,要求防范在土地儲備過程中可能出現的金融風險。

作為PVC需求最大的房地產,經過5年的調控,房價暴漲已難再現,房企心態也發生了較大轉變。雖然商品房、各種保障住房仍在不斷建設,然需求增長的動力已明顯減弱。

五、庫存維持正常下游需求保持穩定

上周西北廠家出貨量雖有增加,但受制于運輸不暢,華東、華南庫存并為明顯增加。貿易商對后市仍不樂觀,庫存相對較低。交割倉庫也有較多可用庫容,與社會庫存變化的趨勢一致。

下游工廠方面,需求未見明顯好轉,訂單較為穩定,大中型企業開工稍好,小型企業訂單不佳。企業原料準備仍采用“降低庫存,隨用隨買”的策略,成交總量有限。

六、期貨交易平淡無奇難有趨勢性機會

PVC期貨日內成交、振幅均保持極低的水平,市場缺乏深度和廣度。且空方力量過于強大,一旦價格上漲,立即遭到拋壓。

技術上看,V1305合約受到MA20支撐,但MACD仍在下方運行,期價亦受制Bollin中軌壓制,價格上漲面臨較大壓力。

如果燒堿價格無法企穩,在PVC企業減產后PVC價格仍無好轉,則PVC可能仍將下行。

操作上可參考60分鐘線的壓力位輕倉拋空。

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