中國農業發展銀行（下稱“農發行”）日前宣布，將于9月25日在銀行間債券市場發行“2013年第一期發元信貸資產支持證券”。這是農發行歷史上首次試水信貸資產證券化，同時是近半年來首只問世的信貸資產支持證券（CLO）。

今年8月28日，國務院總理李克強主持召開國務

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院常務會議，決定進一步擴大信貸資產證券化試點，要求在嚴格控制風險的基礎上，循序漸進、穩步推進試點工作。

本期CLO分為優先檔資產支持證券和次級檔資產支持證券，其中優先檔資產支持證券包括優先A檔和優先B檔，發行金額分別為9.45億元和1億元，次級檔發行總量為2.29億元，三者合計12.74億元。

從基礎資產來看，本期資產支持證券的資產池涉及36名借款人向農發行借用的42筆貸款，所有貸款均為正常類貸款。農發行早前曾披露，這些貸款涉及農副食品加工、紡織業、食品制造業等行業，大部分借款人或保證人為國家級或省級農業龍頭企業。

根據本輪信貸資產證券化的最新規定，此次發行引入了雙評級。聯合資信給予優先A檔、優先B檔的評級分別為AAA、AA-，中債資信分別給予AA+、A-評級；次級檔無評級。通過這種分級，本期CLO實現了內部增信。

中債資信認為，在基礎資產方面，本期證券入池貸款總體信用質量較低；盡管次級檔為優先檔證券提供了17.99%以上的信用支撐，但利差支持較為有限。中債資信并稱，農發行經營風險和財務風險很低，風險控制能力較強；在交易結構方面，本期證券相關參與機構盡職能力很強，抵銷和混同風險很低，法律風險很低。

從發行方式來看，優先檔CLO以公開招標方式發行，將于銀行間債券市場上市交易；根據風險自留規定，農發行定向持有0.89億元的次級檔產品，其余次級檔資產支持證券僅在初始認購投資者之間進行流通轉讓。

按照我國信貸資產證券化發展慣例，本期CLO采取了信托模式，由中信信托作為受托機構和發行人。中信證券與中金公司出任聯席承銷商，其余承銷商包括14家商業銀行和3家券商。

值得注意的是，本期CLO的登記托管機構由上海清算所改回了中央國債登記結算公司。自2005年起，我國信貸資產證券化產品一直由中債登托管；不過，去年9月起發行的多只產品，則將登記托管機構改為了新成立的上海清算所。

(編輯:朱逸)

作者：董云峰(來源：第一財經日報)