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楊云:緊縮政策將繼續長期看好債基

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

緊縮政策還會持續相對較長的時間

主持人:自去年十月以來,央行已經連續四次加息,在這樣的加息周期之中,您覺得轉債的投資機會有多大?

楊云:首先我們要看加息處在一個什么樣的環境中。因為可轉債它本身的機會相對于它的股性相關性要強得多。根據我們過去幾年的相關性的分析,我們可以看到,可轉債跟股票的相關性通常在95%以上,也可以說它主要是跟股票相關,跟債券的相關性會小一點。從去年十月份加息到現在,其實股市的表現相對來說還是不錯的,總的來講是向上的。所以說,轉債相對來說表現的也很好。盡管在年初的時候,經過一輪下跌,從現在來看,我覺得轉債未來的投資機會還得看它的正股的走勢以及分股的行情,我認為總體向好。

主持人:央行已經數次加息、上調準備金,有人說央行的緊縮政策組合拳才剛剛開打,但是有人認為已經到了尾聲,您怎樣認為?

楊云:如果說剛剛開始,這肯定是有點言過其實了,因為從去年十月份開始,就一直在加息,年初更是加快了緊縮的節奏。從這點來看,我覺得緊縮最密集的高峰期過了。但是要說尾聲的話,我們從更長的時間,結合一季度的CPI數字來看,還有經濟結構調整以及物價的長期的趨勢判斷,我認為相對偏緊的貨幣政策面可能還會持續比較長的一段時間。這主要與過去兩年的金融危機,還有貨幣投放有關。

緊盯通脹水平抓住盈利機會

主持人:那目前債券市場的整體的情況怎么樣,二季度有什么樣的投資策略?

楊云:債券市場經過年初的下跌,稍后的調整,還有貸款的指導性的緊縮,導致了銀行間的資金鏈也相對寬松。而信貸的收縮,必然導致它對其他像債券類資產的一致配置。所以說年初經過由物價的超預期引起的上升,然后經過調整下跌,目前債券市場已經回到了年初的水平。

二季度,對債市還有股市我都持相對謹慎的看法。相對來講債市會好一些。因為下半年信貸的緊縮可能還會持續。所以銀行間的資金鏈還是比較寬裕的。如果物價能夠得到控制,僅僅是通過對信貸的控制就做到,我估計債券市場下半年表現會更好。

市場估值水平相對較高

主持人:現在通脹上行,流動性相對緊縮,您覺得目前市場整體估值水平如何?

楊云:目前的估值水平,結合歷史來看,整個周期行業、傳統類的產業與新興產業,包括消費醫藥行業,估值差拉得其實是特別開的。因此將導致下半年市場的風格轉換。主要就是因為估值差拉大這個歷史內在原因。還有一些利益前景很模糊的新興產業,他們的估值在60、70、80倍這樣的高水平上,準確估值還很困難。而一些傳統行業,比如銀行,可能只有8倍、7倍的水平。所以這樣的估值差導致了今年整個市場發生了的結構性變化。目前,新興行業還是從靜態的估值,傳統板塊經過年初的一輪上漲,消費板塊比如醫藥板塊經過醫改,我認為整個估值水平仍處在相對偏低的水平。但是大家對新興產業、傳統行業包括銀行的估值水平還是比較擔憂的。而且經過年初以來的調整,比如醫藥板塊,已經跌回到30倍以內了,比如商業板塊都沒有達到20倍,如果跌到20多倍或者20倍附近,然后趨穩,我認為還是值得關注的。總的來說目前市場的估值水平還是相對合理的,只有一小部分中小板依然存在著泡沫。

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