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銀行業:流動資金貸款管理辦法點評

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事件:銀監會出臺《流動資金貸款管理暫行辦法》(征求意見稿)。流動資金貸款按使用的周轉性分為循環和非循環兩類,《辦法》要求:1)循環性質的,貸款人可根據借款人特點選擇貸款支付方式;2)非循環性質的,要求單筆支付超過借款合同金額的30%,且超過100萬元人民幣的;或單筆支付未超過借款合同金額的30%,但絕對金額超過1000萬元人民幣的流動資金貸款,采用貸款人受托支付方式。《辦法》自發布之日起三個月后施行。

我們的觀點:流動資金貸款中絕大部分是循環性質的,支付方式可由銀行決定,而銀行沒有足夠動力去嚴格執行貸款受托人支付規定,因此預計需要執行受托支付的流動資金貸款占比并不會很高。《辦法》對新增貸款與利息收入略有影響,而市場對《辦法》已經有一定程度的預期,因此在樂觀預期下,市場可能對此可能選擇忽略。

從銀行的角度,銀行沒有動力去嚴格執行貸款受托人支付規定,原因是:1)流動資金貸款的抵質押物比例較高,風險可控,銀行沒有必要在去監管貸款用途;2)受托支付不僅會對貸款節奏和利息收入產生不利影響,也增加了銀行的操作成本。因此我們預計銀行會更多選擇流動資金循環貸款來幫助部分企業規避貸款人受托支付方式,而企業也能通過關聯企業的帳戶來規避貸款人受托支付方式。

銀監會主要目的在于引導信貸資金流入實體經濟,防止信貸資金被挪用,并非是限制一般性貸款。對其他性質貸款的規定:1)票據貼現、貿易融資、賬戶透支、全額保證金類質押項下的流動資金貸款可視具體情況選擇參照本辦法執行;2)除固定資產貸款以外的其他公司類貸款業務品種適用本辦法。

下半年幾大因素都促進銀行息差反彈:1)票據、同業等市場收益率反彈力度較大;2)存款的活期化趨勢;3)票據占比的下降。我們建議投資者將下半年的投資主題從“量”轉變到“價”上。對于貸款市場化控制與信貸支付管理這塊,我們認為這對市場的整體性影響大于對銀行的影響,畢竟過度的信貸增長、超過管理能力的信貸投放,對長期經濟增長和金融體系安全,都是不利的。

投資建議:我們仍然對銀行股持有積極的態度,主要理由是:1)估值較低(目前銀行股整體對應18.5x09PE/14.4x10PE);2)增長較高(我們預計10年銀行整體業績增長22%);3)指數基金有明確的配置需求(銀行股占總市值的權重21%,占流通市值的權重是27%)。

個股排序上,從下半年的角度,我們仍然選擇對收益率彈性較大的招行、興業以及基本面改善可期的民生。短期而言,09年PE較低的興業、浦發、深發展較具有吸引力;大行里我們推薦建行。

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