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最牛基金經理孫建波指路:搭乘好股穿越市場

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

孫建波:經濟學碩士,13年證券從業經歷。1998年7月至2000年3月,就職于中國人保信托投資公司證券總部,任業務經理;2000年4月至2005年10月,就職于中國銀河證券有限責任公司資產管理總部,任高級經理;2005年10月至2009年1月,就職于中信基金管理有限責任公司,歷任策略分析師、投委會成員、中信紅利基金基金經理;2009年1月至2009年8月,就職于華夏基金管理有限公司,任策略分析師;2009年8月加入華商基金管理有限公司,現任投資管理部總經理、華商盛世成長基金經理、華商策略精選基金經理。

2009年亞軍,2010年冠軍,持續兩年的彪炳業績,令華商盛世成長基金備受矚目。孫建波,華商盛世成長目前的掌門人,13年證券從業經歷,迄今管理過3只公募基金,在任期內全部顯著跑贏上證指數,也跑贏同期同類基金平均收益。這樣的牛基牛人,在總結投資致勝秘訣的時候,一再強調順勢而為,同時十分看重選股的重要性,“真正好的股票是能夠穿越不同市場階段而通殺”。對于未來,他保持樂觀的性格,“明年肯定比今年好賺錢”。

主持人:最近3年A股經歷了小牛市、震蕩市和小熊市,要在這么復雜的市場階段保持領先優勢相當不容易,您有什么投資致勝的秘笈?

孫建波:首先是投資方法和基金的規模成長相匹配。基金規模小的時候注重交易技巧,這樣能快速分享各種投資機會帶來的增長。基金規模大了以后,就更注重組合配置的邏輯性和核心品種的前瞻性。

其次是能根據市場變化調整投資思路。09、10年的時候,隨著信貸的大量投放,流動性特別好,同時政府大力推動經濟轉型,結構性的機會突出,大家對轉型形成共識。我們通過對轉型受益品種的把握,以及對通脹的因勢利導的應用、消費等大的投資主線的把握,獲得了比較好的收益。但是今年的業績做得相對弱了一些,主要是今年發現經濟轉型釋放能量很難,投資者心理波動很大,市場退潮,我們根據這種變化對投資思路又作了些調整,最近業績表現有所穩定。

第三是對核心品種把握較好。我們的重倉股里面有不少是幾年的大牛股。我認為這些股票都是能夠穿越周期的好品種,既深刻反映中國經濟發展方向,同時又具備核心競爭力的品種,是我們在不同的市場環境中都能獲得超額收益的計分點。

孫建波:投資策略有很多種,但關鍵是長期的根本性的方向選擇必須正確,如果長期大方向判斷失誤,那么局部的、短期的策略也會失效。

有很多投資者喜歡用估值,主要是市盈率,來判斷股票價值,但對于估值的理解不能僵化。用靜態的估值判斷投資價值是不夠的,用動態的估值看到未來1-2年的投資價值好一些,但也是不全面的。真正的全面估值是至少要看到未來2-3年經濟發展的核心方向、帶來的機會以及相應的具有競爭優勢的品種,在這個基礎上再考慮投資機會的把握。

從中國目前的情況來看,經濟轉型是核心邏輯,是長期趨勢。從中期來看,通脹值得關注。從短期來看,需要注意政策變化帶來的投資機會。

孫建波:不是的。我們的重倉股分為兩類。核心品種是必買的,堅定持有的。這類品種必須具備核心優勢。挖掘核心品種要求投資者有很強的前瞻性,把握得非常準確。在某個階段核心品種的表現也許和市場有差別,但隨著時間的推移,投資者會逐漸認識到這些品種是必買的。而對于不具備核心優勢的但也比較好的品種,可以適當的階段性持有。兩種股票層次不同,投資方法也不同。

其實,做投資既要有原則性,也要有靈活性。原則性就體現在對核心競爭優勢品種的長期持有,靈活性就體現在趨勢性的把握。

孫建波:我覺得沒有。如果有的話,那就是真正的好股票。如果能自下而上,選擇出獨一無二的真正好的股票,那么機會之門就打開了。真正好的股票是能夠穿越不同市場階段而通殺的。投資必須知道哪些股票是真正可以依靠的,而不要被短期的市場熱點所迷惑。即使是一般投資者,資金量小,有靈活優勢,但追漲殺跌獲得的收益未必比長期持有好。如果能發現真正具備核心競爭優勢的品種,那么持有一兩年,你將發現能獲得良好的超額收益。

主持人:尋找真正好的股票難度很大。尤其在目前經濟環境下,很多機構投資者都感慨要找到穿越周期的公司,難度比上一輪熊市大多了,你有這樣的感覺嗎?

孫建波:我也有這樣的感覺。現在中國經濟總量達到很高的水準了,去年GDP已經達到40萬億,在這么高的基數上,期望未來繼續保持9%以上的高增長十分難,未來中國經濟增速下滑是大概率事件。與此相對應的是,未來掙錢還能像以前那么多嗎?估計越來越難了。投資者對此要有充分準備,要承認它,適應它,調整自己的盈利預期。不僅如此,未來還面臨掙傻錢還是聰明錢的問題。像以前那樣掙傻錢的機會將越來越少,我們只能掙聰明錢,這需要更高的智慧,這對投資者的要求會越來越高。

孫建波:明年甚至更長時間,中國都將處于經濟轉型期,轉型是主旋律。在轉型為主、經濟增速下移的環境下,經濟發展的一些矛盾仍將顯現。比如通脹,明年通脹會下滑,但壓力仍然比較大。

現在市場擔憂經濟增速下滑會演變成經濟衰退,但我覺得不必過分緊張。在經濟減速的同時推進經濟轉型,使一些結構性的深層次的矛盾逐步得到化解,這樣雖然速度慢,但是質量好。但是如果頭痛治頭腳痛治腳,過度地出政策去刺激增長,只會使經濟結構失衡愈演愈烈。如果保持目前的審慎的政策,我覺得不必擔心硬著陸。

孫建波:明年肯定比今年好賺錢。今年股市下跌主要是通脹之后流動性收得比較緊,隨著通脹回落,明年政策會有所松動,流動性增加將推動股市估值上升,這樣明年股市的賺錢機會應該比今年多一些。

但要注意的是,對政策松動的預期不要過高,我個人認為政策微調的概率更大些,不存在系統性放松的可能。我相信管理層比市場有遠見得多,他們更深刻地知道中國經濟長期的結構性問題,這些問題一定要正視它、解決它。如果為了短期的數據表現而放松宏觀調控,放棄原有的政策,那將是非常危險的。

大家想掙錢,想放松,但可能期望和現實之間會有距離。明年流動性松動肯定能帶來一些投資機會,但如果把所有希望全都壓在政策放松上卻是危險的。所以不要過多地指望放松,而應更多關注結構性的機會。

孫建波:在經濟減速的情況下投資,首先要控制好倉位,然后要把錢投資到真正好品質的股票上。當然,選擇真正好品質的股票并不局限于低估值。估值低不能用今年或者明年的市盈率來判斷,應該想想為什么估值低。如果不是人為操縱的市場,持續的估值高或者估值低是有道理的。投資者千萬不要以為以自己的力量可以扭轉市場的態勢。投資應該順勢而不是逆勢。

孫建波:是的。我所說的“勢”不是短期的股市波動走勢,而是類似于“道”,就是經濟與市場長期發展之“道”。目前的經濟發展之道是轉型。在轉型的階段,經濟增長會放緩,矛盾會比較多,比如說通脹會持續。在這種情況下投資要趨利避害,不要以為通脹就結束了。經濟發展除了短周期,還有長期的規律所在。只有把短周期的波動和長期的規律結合研究,才能找到“道”,也就是真正的長期投資趨勢。

孫建波:第一,消費行業有機會,消費類公司會出現好股票。第二,政策鼓勵方向和中國短板領域也有機會,例如環保、文化、旅游、產業升級等等。但要強調的是,政策鼓勵方向股票要選真正能賺錢的公司,而不是只有故事的個股。題材只是在市場頭腦發熱的時候有用,真正能持續掙錢的公司才是值得依靠的。當然,政策鼓勵、有核心競爭優勢、能持續產生利潤,同時具備這些條件的股票不多,真的非常難選。

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