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區域集優中小企業票據首發募資5.39億

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在銀行間市場交易商協會(下稱交易商協會)推動下,首批區域集優模式中小企業集合票據近日成功發行,發行人為來自廣東佛山、山東濰坊兩地共11家中小微企業,募集資金規模為5.39億元,債項評級為AAA,期限為三年,利率為6.2%。

在當前債市回暖的情況下,利率水平不算高。江蘇常州的14家中小微企業亦將于近期發行規模約為8.5億元的區域集優中小企業集合票據。

區域集優融資模式是交易商協會為了實質性地突破中小企業融資困境而建立的新機制。今年5月以來,在地方政府的支持下,交易商協會與企業、金融機構、中介組織等參與主體密切溝通,經充分研究論證,在中小企業集合票據的整體規則框架下,推出了區域集優融資模式。

此前,自2009年末交易商協會推出中小企業票據,由于一單業務至少涉及五六家中小企業,運作周期長、程序繁瑣、規模小,過去發行中小企業票據則至少半年以上,和首次取得銀行貸款審批時間差不多。而兩年來,中小企業集合票據發行規模僅約100多億元。

此次區域集優中小企業集合票據從搜集發行企業基本資料到注冊發行,總共用了四五個月的時間。“出乎意料的快。”發行企業之一佛山市天安塑料有限公司董事長吳啟超對此表示。

“希望區域集優模式可以較快的提高中小企業發債效率,實質性的突破中小企業融資難題。”交易商協會人士告訴財新記者。

事實上,央行一直力推發展中小企業融資的高收益債市,但受制于多部門監管割據以及嚴格投資限制,債市投資主體單一化的局面已成為制約中國的債券市場發展的瓶頸,也很大程度限制了市場功能的充分發揮。

“相較于國外的金融創新過度,中國的金融市場創新不足,對機構投資者的管理應該更市場化,放松人為限制,順應市場需求。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示。

引入地方專項基金保障

與此前的中小企業集合票據不同,區域集優融資機制的核心就是引入地方政府資源助推中小企業發債由地方政府成立中小企業直接融資發展基金,作為風險緩釋措施,即當發行企業無法償付到期資金時,由該基金償付;在該專項基金保障下,由地方政府推薦當地具有核心技術、產品具有良好市場前景的中小非金融企業,在銀行間債券市場發行中小企業集合票據。

在“區域集優”模式下,政府支持力度至關重要,地方專項基金規模也將與地方中小企業發債總規模掛鉤。為支持當地的中小微企業發行集合票據,此次濰坊、佛山、常州政府已成立了相應的中小企業直接融資發展基金,初始規模分別為2億元、1億元、1億元。這必將涉及基金監管的問題。

為了避免地方政府日后挪用基金,簽訂了四方監管協議,由當地人民銀行支行、中債公司、地方財政局、托管銀行共同監管基金賬戶。“地方人民銀行支行全面參與區域集優模式,除了監控基金賬戶,也包括推薦當地資質優秀的中小微企業、金融增信、后續監管等。”人民銀行濰坊市中心支行副行長鄭錄軍告訴財新記者。

目前,中小企業在資本市場融資主要通過中小企業集合票據和中小企業集合債。但由于受到保監會、銀監會等監管限制,主力投資人對中小企業發債并不積極。據了解,此次發行的濰坊和佛山區域集優票據的投資人,主要為地方商業銀行和券商、基金,有些大行對于投資這一產品的授信額度尚未走完流程,或者對于中小企業區域集優票據立項慢。

“市場發展需要調動各方面的積極性,其他部門支持中小企業比交易商協會有更實質性的作用。”交易商協會副秘書長楊農對此呼吁。

“財政部近期已對地方債利息免稅,這一政策是否也可以針對隨中小企業債。”佛山市金融工作局局長曾昭武也同時建議。

成本孰高

信用水平低始終制約著中小企業擴大直接債務融資規模,在區域集優這一新機制下,設置了嚴密的前置代償安排,隱含三層擔保機制分散分擔風險:除了中小企業直接融資發展基金,中債信用增進投資股份有限公司(下稱中債公司)將提供信用增進,使該項目債項評級達到AAA;同時地方擔保機構提供反擔保,即如果企業到期無法資金,中債登將負責償還,同時追索地方擔保公司;若后者也無法償還,則地方的中小企業直接融資發展基金將發揮償付作用。

這與通常的二層擔保機制不同,以往通常只有地方擔保公司為發行人提供擔保。對此,有聲音質疑是否反而增加了企業融資成本?這些地方資質較好的中小微企業,從銀行借貸三年期限的資金成本在7%上下,但此次發債綜合成本在10%上下,包括發債利率6.2%,中債登的擔保費率1.2%、地方擔保公司費率2%、承銷商費率0.3%。

中債公司人士對此回應稱,“有了前述地方專項基金保障,中債公司才可以降低擔保標準,為更多中小企業提供擔保。”

比如,原來中債登對發行企業外部評級的最低要求是BBB級,而現在有了前述地方基金保障之后,BB+、BBB-級別的中小企業都可以納入擔保范圍,“這兩個級別企業包含有大量當地認為資質不錯的中小企業,但并不被外界了解,中債公司恰好可以利用自身信用填補這個信息不對稱的空隙。”據中債公司人士介紹,中債公司目前的擔保費手續費是1.2%1.5%,遠低于市場價格,在目前緊縮的資金環境下,其他擔保公司的費率至少在2%以上。

佛山歐神諾陶瓷股份有限公司總經理黃建起則對此表示,從綜合因素看,相對于銀行融資,中小企業發債融資成本低,“一來,通過公開市場的融資要求,可以規范企業運作、提升企業外部形象;二來,銀行信貸額度受宏觀調控約束比較多,而且是短期資金,加之銀行要求中小企業每個月都要連本帶息借新還舊,比如一年期貸款要切成十二份還,企業每次都擔心銀行是否續貸;對于企業來說,相當于有幾千萬元資金不能用于正常經營;這次發債是三年期限的中長期資金,有利于企業的長期規劃,從企業綜合效益來看,發債成本還是低于銀行信貸成本”。

截至2011年10月末,非金融企業債務融資工具累積發行規模超過5萬億元,存量規模超過2.8萬億元,其中有166家中小企業發行中小企業集合票據、短期融資券等直接債務融資產品,累計籌集資金超過100億元。

然而,實現中小企業直接債務融資的長期可持續發展仍然面臨諸多挑戰,尤其是因而如何落實風險緩釋措施成為破解中小企業融資信用瓶頸的關鍵環節。

為區域內優質中小企業通過債務資本市場直接融資創造了有利條件,而且能夠引導中小企業依法合規開展業務經營,推進地方產業結構升級和社會經濟健康發展。

(本文來源:《新世紀》-財新網作者:張宇哲)

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