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美股評論:美國經濟出現大問題87崩盤或將再現

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

看來,股市投資者的情緒是嗨過頭了,以至于他們現在還看不見長期利率的上漲――而且是已知的最大比例,最快速度的上漲。

不錯,道瓊斯工業平均指數本周是下滑到了1萬5000點以下,但是依然接近其長期峰值――而在背景的層面,則是債券價格在過去這幾個月當中暴跌,推動利率保障。

事實上,我很是懷疑股市上漲的原因之一是一些幼稚的投資者天真地以為自己可以安全地完成“轉換”――走出債市,進入股市。

阿門。

這一周,我曾經和一位債券市場專家談話,他是我所認識的債市經驗最豐富的一人。當我向他請求建議時,他的第一個建議是――半開玩笑半認真地――“恐慌”。

接下來又有什么建議?回答是保持冷靜,繼續前進。他的太太剛剛為他買來一張巨大的“保持冷靜,繼續前進”海報,而且配上了框子。他打算把海報帶到公司,掛在“我們所有債券部門交易商都能夠看到的地方”。他相信,我們正進入一個利率上漲的周期,而且利率上漲的高度將超過大多數人的預期。

當然,他承認,這在他也只是猜測。

可是,有些事情是我們已經知道的。

5月初的時候,美國政府還能夠以1.6%的利率借錢十年。可是現在,短短不到四個月之后,十年期國債的收益率就已經達到了2.88%。

一家BAA信貸評級的公司會看到,自己的債券利率同期已經從3%增長到4%,而BA評級者,則從3.9%漲到了5.2%。

由于利率的絕對水平還是較低,我們很容易就會被蒙騙,以為這只是些小變化。畢竟,利率“只不過”上漲了1%或者1.5%。可實際上,這些都是巨大的變化,因為起點更低。很短的時間內,抵押貸款成本就上漲了大約三分之一,美國十年期舉債成本上漲了80%。

交易者們還在繼續盯著聯儲備忘錄,推測著聯儲可能在債券市場采取行動的時間。至于普通的投資者,其實應該將視界放得更寬。聯儲其實已經宣布,量化寬松的時代,積極操控長期利率的時代已經走到了尾聲。我們遲早是要回到“正常”的利率環境當中的。這種環境中,十年期國債收益率應該高于通貨膨脹率預期2個百分點左右,這就意味著今天的2.88%將會變成4.5%左右。

這是必須強調的,因為4.5%的十年期國債收益率,就意味著山姆大叔的舉債成本將相當于5月初的大約三倍。

如果債市指標十年期國債收益率達到4.5%,抵押利率可能會接近6%,而后者又意味著20萬美元的住宅貸款,每月的利息將是1000美元,而不是566美元。BAA的投資等級債券,收益率將為大約5%,而不是3.1%。

至少,我們也要更多了解一些風險――不止是債券的風險,也有股票的風險。

利率風暴將會席卷所有的地方,無論是汽車貸款,還是信用卡債務,乃至于封閉投資基金。這些基金當中許多都在利用杠桿手段提升自己的收益率。他們以短期利率借款,而投資于長期利率。這種做法在過去幾年看上去確實不錯,可是,如果局面突然反轉過來呢?

要命的是,在借貸成本上升時,這個經濟體的債務負擔正處于史上最沉重的時刻。不僅僅是政府債務和抵押債務,根據聯儲提供的數據,不計抵押的消費信貸也已經增長到了2萬8000億美元。要知道,在“信貸泡沫”高峰的2007年,這個數字也只有2萬5000億美元。美國企業債務新增是12億9000萬美元,而2007年是11億美元。

當然,未來是無法預知的,而且我非常同意林奇(PeterLynch)的著名論斷――長期角度說來,投資者因為害怕崩盤而遭受的損失甚至要超過他們留在市場里經歷崩盤可能遭受的損失。無論怎樣,我們知道,借貸成本已經猛漲,而且如果歷史可以作為參考,這上漲還有很大的空間。我們知道,這個系統本身早就已經負債累累了。

人們忘記了,慘痛的1987年大崩盤正是發生在債券利率猛漲之后的。在2007年10月崩盤之前的幾個月,十年期國債收益率上漲了45%――現在可已經上漲了80%。

最后,我問這位債券專家,利率近期的猛漲導致1987年那樣的崩盤的可能性有多大?他的回答是,“很大”。股市崩盤,最受益的品種當然是避險之王貴金屬了,尤其是白銀。

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