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銀行行業專題報告:點評銀監會理財業務規范影響雷聲大、雨點小規范為了長遠好

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事件:銀監會發布《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》要求銀行規范非標準化債權理財業務,我們認為政策目的是促進理財長期健康發展,對銀行基本面影響不大,雖然股價短期會承壓,但如因市場誤解或擔憂過度而調整,可擇機介入。具體對理財業務、銀行利潤及社會融資總量影響分析如下:

一、對銀行資本和13年利潤影響不大

1、銀行有充足時間規范清理,對資本計提影響不大。規定要求未單獨管理核算的非標準化債權資產應比照自營貸款,于2013年底前完成風險加權資產計量和資本計提。實際上銀行有近9個月時間可以完成將理財單獨建賬與核算,我們認為銀行會在年底前將理財產品的管理規范完畢,原來債權到期結束后可不續做,這樣對資本計提的要求基本可以規避。

2、理財產品業務收入占銀行總收入比低于5%,清理規范對收入影響有限。整體來看上市銀行理財業務收入占營業收入比例基本都在5%以內,低的甚至不足1%。因此,銀行理財業務整治對銀行收入本身的影響十分有限,銀行完全可以通過發行非保本理財產品,或者其他創新中間業務來緩沖。

3、對13年凈利潤的負面影響在3%以下。此次規范要求“理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限”。根據最新銀行年報交流情況看,四大行基本不受影響,部分股份行投于非標準類資產的理財產品超過35%的會受影響,但正如第2點所述,即使銀行非標準化債權的理財產品完全不做,對13年凈利潤影響不超過3%。

4、理財產品收益率或下降,但不會影響到其正常發行。非標準債權資產占比受限后,銀行會通過做大分母即加大對債券和同業等標準債權配置來滿足監管要求,因此,未來理財產品收益率或進一步下降,但仍高于存款,因此其正常發行不會受過多影響。

二、表外業務收緊,社會融資總量結構將會發生變化據銀監會數據,12年末全國銀行業存續理財產品賬面余額7.1萬億,其中投向債券和貨幣市場工具占34%,項目融資類占30%,存款類占22%。其他投資方向和占比分別為:權益類占11%,衍生工具類占1%,其他資產以及未投資頭寸合計占比2%。

1、委托貸款及信托貸款、票據等表外業務增長將放緩。對非標準化債權的理財投資進行限制和清理將使得委托貸款和信托貸款這兩類近年來占社會融資總量平均約17%的銀行表外業務增長放緩,從而影響社會總的資金供給。我們對13年社會融資總量的預測從原來的18.2萬億下調至17.7萬億。

2、房地產與融資平臺資金將逐漸抽緊。由于之前銀行通過理財產品投資非標準化債權形式主要是將資金提供給房地產和融資平臺類項目。因此,這兩個領域所得資金將逐漸抽緊。雖然目前銀行可能通過以同業資產配置或通過其他主體持有方式變通,但投向這兩個領域的資金總量下降將是明顯趨勢。

3、經濟溫和復蘇是否受影響有待觀察。雖然規范非標準債權資產會對社會的資金供給造成負面影響,但無疑通過在其他方式如債券、信貸提供資金會變向增加,目前這一政策對經濟溫和復蘇是否有較大影響仍需觀察。

三、對銀行股的判斷:短期承壓,但中長期仍將實現超額收益。

我們認為受政策和市場情緒影響,銀行股短期有調整壓力,但由于實際利潤受影響不大,最終堅實的基本面和估值優勢會使銀行中長期保持超額收益。能否實現較好的絕對收益則取決經濟能否實現溫和復蘇,但如因市場誤解或擔憂過度而調整,可擇機介入。

另說明:理財業務規范不等同于銀行同業業務受限需要注意的是,本次規范主要是針對銀行發行的理財產品資產配置,并沒有針對同業資產與同業業務開展,因此并不能簡單的認為持有非標準化債權資產相對較多的股份制銀行如興業銀行等會受重大影響,其實公司利潤增長受影響不大,如因市場誤解造成股價過度調整,可適當介入。

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