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貨幣緊縮后股市仍“不差錢”流動性過剩沒緩解

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

全球經濟穩定復蘇,外部環境較為穩定

從目前已經公布的經濟數據來看,美歐等發達經濟體消費者信心穩定恢復,工業訂單逐步增加,房地產價格已出現企穩跡象,美歐經濟處于穩定增長中。

當前對歐元區經濟的擔憂更多是建立在歐元區主權債務危機上。盡管歐元區債務壓力非常嚴峻,但橫向比較來看,2010年年末,歐元區整體政府凈債務占GDP的比重預計為58.7%,而美國這一比重達67.8%,到2012年,兩地區預計分別為63.3%和78%。美國的債務增速遠超歐元區。更為夸張的是,當前日本政府債務占GDP的比重更高達200%。在美國、日本均未爆發危機的情況下,過度關注歐元區政府債務,顯得有些小題大做。

從經濟數據來看,當前美歐經濟復蘇較為穩定,極端風險事件發生的概率極低,未來市場的風險厭惡情緒將進一步下降。

量化寬松仍將持續,熱錢泛濫新興市場

盡管當前美國經濟展露復蘇勢頭,但是該國失業人數已高達1500萬人。在美國尋找到下一個經濟增長引擎之前,失業率的恢復都將十分緩慢。低通脹的美國為刺激就業,將長時間維持量化寬松政策。

希臘債務危機引發歐元區債務危機擔憂,導致高債務比率國家國債收益率飆升。國債收益率的上升進一步加重了政府債務,并影響國內風險定價基準,從而影響一國的經濟增長。在當前對于葡萄牙、西班牙、意大利乃至法國的債務危機擔憂不斷增加的情況下,歐洲央行也只有采取購買國債等量化寬松政策,以維護歐元區經濟的穩定。

發達國家采取的量化寬松政策顯著壓低了其國內的利率,在促進了國內投資的同時,也導致投機的成本大幅下降。而資本的逐利性,又導致了資金涌向發展更為迅速的發展中國家。而在新興市場中,中國無疑對熱錢具有非常大的吸引力:中國2萬億美元的外匯儲備,使得中國發生債務危機的可能性相當低;中國經濟增長率在全世界首屈一指;人民幣升值壓力巨大,因此在中國投資擁有巨大的潛在外匯收益;雖然中國資本項目并未開放,資本的流動仍受到限制,但是仍有許多進入方式,索羅斯的量子基金來到香港就是其中一個典型的例子。

流動性過剩局面無法緩解,股市或成主要去處

我國政府為保增長,自2008年施行了四萬億投資計劃,這也使得銀行信貸投放達到空前水平。2009年年末,我國廣義貨幣供應量已接近70萬億元。隨著負利率的不斷持續,“儲蓄搬家”的現象必將成為常態。實際上,目前中國社會對于投資的焦慮已經非常嚴重,貨幣流轉速度不斷加快,而外部又有國際熱錢虎視眈眈。可以預見的是,在相當長一段時間內,中國的流動性過剩局面仍無法緩解。由此預計,物價上漲將成為常態。

物價的上漲存在結構性差異。從我國的現狀來看,產能過剩嚴重制約工業品的議價能力;由于農產品()對于社會穩定的重要意義,政府對農產品價格的控制意愿很強,因此無論是農業品還是工業品,均不可能產生較大程度的升幅。

資產價格方面,近年來房地產價格過高引發民眾不滿,《人民日報》的諸多社論以及國務院關于堅決遏制房價上漲的表態,均表明政府對于房地產市場的調控已經上升到了執政威信的層次。考慮到中國政府對市場的絕對控制力,可以預見的是,在達到房價下調20%的政策目標之前,政府不會改變對房地產調控的立場。事實上,無論是近期要求央企退出房地產市場、加大明年保障房供應,還是不斷提高房貸利率甚至禁止多套房貸,加上房產稅的臨近出臺,政府對于房地產的調控力度始終在加大。因此,預計房地產市場的低迷狀態將維持相當長一段時間。

如今,中國金融市場的投資工具仍十分缺乏,在房地產市場“吸金”能力減弱的情況下,只有股市可以容納如此巨大的流動性。而當前政府對股市的態度頗為正面。《人民日報》發表社論認為,采取緊縮的貨幣政策目的是為了控制通脹,而非針對股市,這也從一個側面表明了政府對于股市的態度。

加息和貨幣緊縮并不會打壓股市

由于近期國內CPI高企,引發了市場加息預期。2008年股市大跌的陰影仍然近在眼前,市場對此反應敏感。事實上,無論是經濟學的理論,還是國外的歷史經驗均表明,在加息周期的初期,微幅加息不僅不會打壓股市,反而會推動股市進一步上漲。2007年加息周期初期的經驗也證明了這一點。當前我國國內有大量貨幣投放,外部有熱錢虎視眈眈,就目前的情況而言,小幅加息并不會影響市場的資金面。因此,對于加息和貨幣緊縮的過度恐慌是完全不必要的。

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