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破解金融租賃業資金困局

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

由“債務融資型”轉向“資產投資型”破解金融租賃業資金困局

從2007年11月28日首家銀監會批準的金融租賃公司――工銀租賃成立開始至今,整整五年,銀監會監管的金融租賃公司數目已達20家,至2012年9月末,其中的19家金融租賃公司資產總額已達7300多億元,注冊資本金超過500億元。然而,對于已經積累了逾7000億規模的金融租賃行業來說,融資渠道狹窄、融資方式單一的問題仍十分突出。

就整個融資租賃行業而言,超過80%的資金來源都是銀行借款,融資方式以同業借款、抵押貸款、保理等銀行信貸產品為主,期限多在一年以內。但是,融資租賃公司在資金使用上具有長期的性質,這種資金來源方式導致其資產與負債在期限上不匹配。

按照2007年頒布的《金融租賃公司管理辦法》對金融租賃公司業務范圍的規定,除資本金外,其資金來源理論上還包括吸收非銀行股東1年期(含)以上定期存款、接受承租人的租賃保證金、向商業銀行轉讓應收租賃款、發行金融債券、同業拆借、向金融機構借款、境外外匯借款等。

但實際上,定期存款只限定于控股銀行以外的小股東,小股東獲取定期存款收益,而租賃收益與存款收益之間的差額利潤多被控股銀行獲取,對小股東缺乏有效激勵。

發行金融債券也顧慮重重。對于以金融機構身份接受監管的金融租賃公司而言,金融債券的發行門檻高,需要累計三年的經營業績指標,發行條件十分嚴格,且能夠獲得的發行額度極為有限,即使能夠發行,所利用的資金數量、時間也十分有限。

工銀租賃金融市場部董事總經理左興華解釋道,“金融債市場的發展本身滯后于企業債,企業債市場的三個通道:人民銀行通道,交易所通道和發改委通道,現在都搞得風生水起。而金融債,特別是對金融租賃公司的發債通道是較為封閉的,這里面存在很多障礙。比如,門檻上,發債金融租賃公司必須滿足盈利水平、凈資本等多個經營指標全部高于同業平均水平等條件,這一點大多數金融租賃公司難以達到;再比如,發債面臨人民銀行、銀監會兩個監管機構的分頭審批,這個審批周期可能得要一年時間,時間成本太高;另外,發債額度有限,最多發行到資本金的規模,這對于租賃公司業務的快速發展是遠遠不夠的。”

2009年8月,人民銀行、銀監會發布金融租賃公司發行金融債的有關規定,允許金融租賃公司發行金融債券。此后華融租賃、交銀租賃分別于2010年5月和7月在全國銀行間債券市場發行10億元、20億元金融債。還有若干家金融租賃公司早早就提出了發債計劃,但截至目前遲遲未能成行。

一些金融租賃公司則瞄向海外發債,如招銀租賃正計劃在香港發行3至5億美元的債券,用于購買飛機船舶與大型設備等;2011年11月底,工銀租賃以境外SPV(特殊項目公司)為發行人,發行了7.5億美元境外美元債券。

上述少數融資租賃公司發行的債券總量約60億元,相對于快速膨脹的融資租賃總資產,其規模占比還相當小。有些租賃公司也正在謀求上市,但總體而言,債券市場、資本市場的融資大門并未打通。

《金融租賃公司管理辦法》規定,金融租賃公司資本充足率不低于8%;在同業拆借比例上,金融租賃公司同業拆入資金余額不得超過金融租賃公司資本凈額的100%。

而同業拆借只能作為頭寸調節的臨時工具,難以從深層次上解決金融租賃的資金來源問題。再者,流動性不僅指快速融資的便利,更為重要的是租賃資產的流動性,亦即回收租金的保障或證券化轉讓租賃資產的便利。當前保理、資產證券化、物權轉讓等渠道不暢,對于資產規模高速擴張的銀行系金融租賃公司來說,流動性明顯不足。

對融資渠道的持續探索

租賃是一個典型的資金密集型行業。金融租賃需要經過3至5年,甚至更長的時間才能夠回收資本。租賃公司從外部籌集資金,特別是籌集最重要的長期資金的難度大、成本高,制約了公司規模的擴大以及在國際租賃市場上的競爭力。同時,資金籌措的高成本使得租賃公司面臨業務高風險和低收益的嚴重不匹配,不利于租賃公司持續健康發展。因而融資渠道自金融租賃公司誕生以來,幾乎是一個最核心的問題。

發達國家租賃業的資金來源或許可以成為一種借鑒和參考。

如美國專業租賃公司籌措資金的渠道主要有:商業銀行、保險公司、團體投資人的投資;以股份公司形式發行股票;發行公司債券;短期商業票據簽發;發行特種基金,等等。

美國租賃業十分發達,租賃滲透率達30%以上,其中一個重要原因在于政府給予租賃業很多優惠,如租金進入成本、投資減稅政策、加速折舊等。

日本租賃資金來源包括:大企業、銀行、保險的投資;銀行貸款;保險業借款;基金借款;發行債券以及上市。與中國的金融租賃公司類似,銀行貸款占到相當大比例――日本租賃公司90%的資金來源靠銀行貸款。公司債占1.1%左右,資本金占2.5%左右,另外,租賃公司還可以發商業票據。

而韓國租賃公司70%的資金來源于發行公司債券,且發行量可以是自有資金的十倍,這使得租賃公司具有了長期資金的保證。

中國的租賃公司對融資渠道的探索也從未止步。較銀監會監管下的金融租賃公司,商務部監管之下的廠商系租賃公司、獨立第三方的租賃公司在市場融資渠道的開拓上走得更遠。

如渤海租賃通過租賃產業基金、海外租賃基金等方式進入私募股權投資市場,并以借殼上市的方式打開了公募股權融資的渠道;鑫橋聯合融資租賃主要采取ABS(資產支持債券)和私募產業基金融資;中銀航空租賃通過出口信貸、新元債券從國際市場融資;遠東國際租賃公司則于2011年3月在香港正式掛牌上市,成為我國首個IPO發行的融資租賃公司。

對于現今的20家金融租賃公司而言,中長期資金來源目前主要依靠資本金補充、保理、發債三大渠道獲得。發債未成行業氣候,前二者的重要性于是愈發突出,在全部資金來源的占比幾乎達90%。

資本金補充即向原有股東定向增發,或吸收新股東。例如,工銀租賃分別于2009年9月和2011年12月兩次獲得其大股東工商銀行各30億元增資,目前注冊資本達到80億元;民生租賃也于2011年底通過吸收新股東增資擴股將注冊資本增至50.95億元。

融資租賃保理業務是指,通過受讓租賃公司融資租賃合同項下應收租金,由銀行向租賃公司提供應收租金融資、管理、催收以及承租人信用風險擔保等金融服務。

不得不說,租賃公司中,銀行系租賃公司這一特殊的陣營因為背靠銀行股東,擁有明顯的資金優勢,一方面資金來源穩定且成本較低,另一方面便于與銀行展開保理合作。

早在2009年,工銀租賃先后與工行私人銀行部聯合發行了個人理財產品,與招商銀行聯合發售了信用借款型信托理財產品,成功進行了應收租賃款保理創新,首次融入了美元資金。

新命題:提高資金利用率、加強流動性管理

對銀行系金融租賃公司而言,資金來源不愁,但資金成本卻必須要考慮。融資租賃公司要想擴大租賃經營規模,除了增資擴股和增加銀行貸款外,更應該從公司內部著手,減少對資本金的依賴,在提高資金利用率上下功夫。

左興華提出,在實際的經營中,可以通過調整資金結構,提高資金利用率的方式,來改善自己的資金緊張現狀。尤其是可以通過控制風險資金的占用比例,將租賃項目所需要的實際占用資金量,控制在一個較低的水平。

2012年,工銀租賃提出了由“債務融資型”向“資產投資型”轉變,以及由“資本消耗型”向“資本節約型”轉變的兩個發展思路,這反映出,資產管理已成為租賃公司結構調整和盈利模式轉型的重要渠道之一。

“債務融資型”是指以向承租人提供融資為主要業務模式,盈利主要來源于租息與籌資成本之間的利差,競爭優勢體現在籌資能力強弱。“資產投資型”是指以資產運營為主要業務模式,盈利主要來源于資產的投資、交易和處置,競爭優勢體現在對資產估值、管理、投資和處置。

基于上述兩個轉變,工銀租賃大力開展了租賃資產轉讓業務。該項業務的開展不僅在規模控制要求下為新項目騰挪了空間,還有利于盤活低收益租賃資產,主動調配整體資產結構,減少資本占用,提高了資本回報。

而實現“資本節約型”發展,關乎租賃公司流動性管理的能力水平。這意味著一方面是在資本占用不變的情況下,盡量提高收益水平;另一方面是在收益水平不變的情況下,盡量減少資本占用。

解決路徑是,加大客戶結構調整力度,如積極開發大中型民營客戶,提高對客戶的議價能力;逐步調整行業投向,向新興戰略性產業、高端裝備制造業及創新科技企業傾斜;加大資產出售力度,將低收益、租期長的租賃資產,通過賣斷式保理、租賃資產轉讓、資產證券化等方式進行盤活,從而釋放出資本占用和資產規模;此外,還要充分利用境外資本市場,發揮境外平臺的作用。

工銀租賃預計,到2017年該公司可實現境外租賃業務600億元。

隨著融資租賃公司的不斷發展,對資金的需求不斷擴大。融資租賃公司要持續拓寬資金來源,在融資方式上進一步創新,尤其是根據金融租賃的中長期性和投資功能來確定穩定可行的資金來源渠道。

資產證券化是當前金融改革的一個大趨勢,金融租賃業也必須要借助金融市場來融資,租賃資產證券化正是打通金融租賃公司和金融市場的一個通道。

大力推進資產證券化成為行業共識。以工銀租賃為例,該公司推行的資產證券化項目包括境外平臺飛機資產項目和境外船舶資產證券化項目;境內銀行間市場證券化項目;證券市場資產證券化項目。

據了解,工銀租賃各證券化項目試點均在穩定推進中,其中證券市場資產證券化項目已于11月12日獲得證監會核準,將按照有關規定擇機完成發行,這是金融租賃業的首支資產證券化產品。

此外,一些業內人士建議,可以引進類似保險、基金這樣的非銀行金融機構進入租賃行業。目前受政策限制,基金、保險公司還不能投資租賃資產。但基金、保險資金的性質和租賃公司的資產性質最為匹配,如保險資金是長錢短用,而租賃目前是短錢長用,如果保險資金可以投資租賃業,或許可以形成雙贏的局面。

資金來源問題是金融租賃業長續發展必須要繞過去的一個“坎”。

目前金融租賃公司的融資渠道主要有股東增資和銀行借款兩種,后者占到80%以上,單純依靠銀行融資易造成租賃公司資產負債期限嚴重不匹配。雖然已有一些租賃公司發行或正在籌備發行金融債券,但受制于各種原因,發債融資未成規模,目前金融租賃公司全部發行在外的債券不及行業總資產規模的1%。

中國租賃公司的市場融資途徑還沒有完全打通。工商銀行副行長、工銀租賃董事長李曉鵬指出,租賃業的資金來源,在資產證券化、設立資產投資基金、資產轉讓交易等方面,對租賃業還存在一些準入門檻,這是租賃公司在發展中遇到的共性問題,需要租賃公司自身進一步加強調查研究,提出解決方案,并積極配合相關政府部門研究解決。

近年來,金融租賃公司在拓寬融資渠道、解決資產流動性方面作出了各種嘗試和努力,如增資擴股、擴大授信額度、充分利用同業拆借渠道、拓展境外融資等。

尤其是,一些金融租賃公司正積極嘗試通過資產證券化的方式在資本市場上融資。

最新消息顯示,11月12日,“工銀租賃專項資產管理計劃”已獲得中國證監會審批通過,這是國內金融租賃公司首支獲批發行的資產證券化產品,從而邁出了金融租賃公司在證券市場發行專項計劃的第一步。

事實上,在資金來源短期內不會很快放開的現實條件下,金融租賃公司要想可持續性發展,對存量資產加強管理和豐富流動性就顯得更為迫切。

如何走出依賴資本的發展途徑?這是金融租賃行業普遍需要思考的問題。對此,工銀租賃提出了由“債務融資型”向“資產投資型”的轉變要求,實現租賃公司由“資本消耗型”向“資本節約型”加快經營轉型。

首創保稅租賃、跨境租賃工銀租賃探索航空租賃新模式

2012年11月上旬,工銀租賃公司與老撾航空公司簽署了兩架空客A320飛機租賃協議,這是老撾航空首次以租賃的方式引進飛機,開創了老撾航空飛機引進的新模式。

這兩架A320飛機正是工銀租賃向空客公司首批訂購的42架A320系列飛機訂單中的第2架和第3架飛機,計劃將于2012年12月和2013年3月交付老撾航空。

2011年6月,工銀租賃與空客公司簽署42架A320系列飛機訂購協議,實現了直接向飛機制造商批量訂購飛機的重要突破。此次購機在租賃公司直接納入政府購機計劃、直接從國外批量采購飛機、獲得與國外公司同等購機條件等諸多方面均為“首次”,為中國金融租賃公司的發展探索了新的道路。在今年8月,工銀租賃又斥資35億美元向空客公司增訂50架A320系列飛機。

據工銀租賃航空金融事業部董事總經理姜波透露,首次購買的42架飛機中,已有20架跟客戶簽署了意向協議,支付了定金。

自成立開始,工銀租賃就定下了“專業化、市場化、國際化”的發展戰略,堅持“大業務、大市場、大客戶”的市場定位,突出飛機、船舶和大型設備的業務特色,目前已在這些領域處于市場領先地位。

這得益于工銀租賃在行業實施的眾多模式創新。

航空租賃市場前景看好

目前全球航空運輸業所用的飛機2/3以上是通過租賃方式獲得,中國也不例外。據統計,中國的民用客機有60%左右是由各航空公司通過融資租賃或經營租賃的方式獲得。

中國的飛機租賃市場仍然潛力巨大。據波音公司預測,從現在到未來2030年的近20年內,中國將需要引進5000架新飛機,價值6000億美元。

根據民航局的“十二五”發展規劃,2015年,中國的運輸機隊數量將從2010年的1597架增加至2015年的2750架,通用航空機隊2015年也將增至2000架以上。

中國民航大學校長、中航協通用航空委員會主任吳桐水近日表示,目前,我國航空租賃業務已具有一定比重,國內租賃公司占據國內飛機租賃市場約10%的份額,國內通用航空租賃市場也獲得初步發展。但是,與國外比較而言還有很大差距。

民航業的快速發展為航空租賃業提供了巨大空間,航空租賃也必將進一步促進中國航空事業的發展。2011年,中銀航空租賃、交銀租賃、工銀租賃都紛紛和中國商飛簽署了訂單協議,對我國航空制造業也是極大推動。如工銀租賃在2011年10月與中國商飛簽署了45架C919訂單,是C919大型客機最大啟動用戶之一。

目前,工銀租賃擁有和管理的飛機有77架。除開創直接批量購機外,先后在我國租賃業開展了具有重要引領意義的保稅租賃、人民幣跨境租賃等典型創新工作。

開創國內保稅租賃模式

2009年,工銀租賃為南航安排了兩架新波音777貨機保稅租賃項目,項目總金額3.18億美元。設立單一項目公司作為飛機引進的載體,使得融資租賃公司的飛機租賃項目也能享受到與航空公司進口飛機一樣的稅收待遇。

據姜波介紹,項目開展期間,工銀租賃全程安排了飛機購買、實地交付、減免稅申請,組織了包括檢疫、邊防在內的聯合查驗,是國內金融租賃公司首次全程介入飛機租賃環節。這一項目開創了中國飛機租賃業保稅租賃的歷史,被譽為“中國SPV”模式。該模式的創立,打破了國外租賃公司對我國飛機租賃市場的壟斷。

這一業務創新具有重要意義,保稅租賃的推出大大增強了租賃公司的競爭能力,與境外租賃公司相比,有稅收方面的優勢;相對貸款業務而言,又具有成本方面的優勢。

探索境外飛機租賃

業務模式

2010年6月,工銀租賃的母公司中國工商銀行在愛爾蘭設立工銀國際金融租賃公司,通過財務咨詢、業務顧問等方式,與工銀亞洲、工銀澳門、工銀多哈等海外分行有效地實現了業務聯動,海外飛機租賃業務得到較快發展。

兩年來,該公司在愛爾蘭擁有和管理各類飛機37架,資產規模超過20億美元,是目前中國在愛爾蘭最大的中資企業。

此外,工銀租賃積極推動了人民幣跨境結算業務的開展,并成功實施了我國首例跨境人民幣結算租賃項目,實現了國際租賃業務的新突破,也為我國人民幣國際化探索了新的道路。

工銀愛爾蘭公司不斷擴大歐洲市場的開拓,并利用加拿大進出口銀行出口信貸支持完成了境外首架公務機項目,為下一步進入北美市場做好準備。

“到2014年,工銀租賃機隊規模將超過200架,船隊將超過300艘,其中很大一部分將注入愛爾蘭公司,”工銀租賃總裁叢林日前表示,“未來工行和工銀租賃將充分利用愛爾蘭在飛機、船舶、大型設備租賃業務的優勢,繼續拓展歐洲租賃市場業務、積極介入歐洲金融市場。”

調整客戶結構

布局公務機市場

商用、公務機租賃市場正在成為金融租賃業新的利潤增長點,工銀租賃也開始涉足這一領域。今年5月,工銀租賃與巴西航空工業公司簽署諒解備忘錄。該協議為巴西航空在中國及全球市場出售商用和公務噴氣飛機創造了融資機會。根據該諒解備忘錄,未來五年內計劃支持金額將達到25億美元。

這是工銀租賃首次利用國外進出口銀行的低成本資金開展境外公務機租賃項目,并與巴西航空工業公司簽署10架公務機購買協議,成為國內首條公務機生產線啟動用戶。

截至今年10月,工銀租賃境內外總資產超過1200億元。在公司新的五年發展規劃里,戰略目標是到2017年末,資產規模達到3000億元。預計未來五年航空租賃資產規模將達到800億元。

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