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長城證券--3月金融數據點評:新增貸款期限拉長,反映弱復蘇和局部復蘇格局延續【宏觀研究】

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

3月及Q1新增貸款處于合理區間,房貸對增幅的貢獻度較大:1.3月新增人民幣貸款1.06萬億,則前三月共新增2.76萬億,假設全年人民幣貸款額度為9萬億,則一季度相當于全年額度的30%。2.前三月貸款新增量同比增長12%,增幅處于合理水平區間,從結構看,主因是居民戶貸款投放量(尤其是與樓市相對應的中長期貸款)同比大增所拉動,對公貸款則同比約10%的負增長。3.貸款余額增速繼續小幅回落,3月末回落至14.9%,未來仍將延續回落態勢。

個人房貸增幅維持高位,對公貸款期限結構趨于拉長,反映經濟仍維持弱復蘇和局部復蘇格局:

1.從各項貸款類型看,同比增幅較大的是居民戶中長期貸款,以及對公中長期貸款,而對公短期貸款則同比有大幅下降,主因或是實體企業的信貸需求減弱(見圖1-8)。

2.對公貸款期限結構向長端調整,主要是由于經濟復蘇的主要動力來自于房地產和基建,實體經濟實際仍維持弱復蘇態勢,產業鏈企業信貸需求減弱。外匯占款持續高增長推動存款增速繼續回升:

1.1-3月存款新增高達6.1萬億,同比增長較大,對公和對私存款同時有大幅增長,但前者的貢獻度更大。

2.對公存款大幅增長主因應該是出口和外匯占款的大幅反彈,對私存款增長主因可能是流向理財的存款有所回落,考慮到8號文對理財產品收益率和期限結構的影響,未來存款脫媒趨勢速度或趨于下降通道。

房地產、基建行業與出口復蘇快于其他實體行業,銀行系統性風險仍較低,板塊股價估值較低廉,維持行業“推薦”評級:

1.1-3月社會融資總量繼續保持較大幅度增長,主要由于非信貸融資高增長的推動(主要貢獻來自于企業債券、承兌匯票和信托貸款),其比重繼續維持在50%附近,但8號文政策將對未來幾月的非信貸融資的高增長形成抑制作用;

2.經濟復蘇格局主要有重資產的房地產和基建所率先拉動,部分出口行業也復蘇明顯,但其他實體行業復蘇力度仍較弱,但總體而言,弱勢和局部復蘇格局之下銀行系統性風險已得到重估,行業基本面和盈利能力將保持平穩,當前板塊估值仍較低廉,維持行業“推薦”評級。

風險提示:國內外宏觀經濟超預期下滑,監管政策和利率市場化力度超預期。

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