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誰豪賭分級基金

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

分級基金波瀾壯闊的K線圖,不斷吸引嗜血的機構投資者不惜刀口舐血。

從銀華金利,到信誠500B、申萬進取,傳說中的保險資金、集合理財被紛紛放倒,唯有淡定的A類份額投資人屹立不倒。

金利暗算

因為目前市場上的杠桿投資工具有限,大部分都有門檻的要求,分級基金是目前為數不多的對散戶投資者完全開放的投資品種。因為為數眾多的散戶參與,分級基金市場的博弈相對復雜,市場的變化非常大。

分級基金剛開始成立的時候,因為產品數量非常少;而市場需要這樣加杠桿的投資工具,最初的分級基金上市之后是溢價的。因為對上市之后溢價的期待,長盛同慶才會首募就獲得了接近150億元的規模。但是也正是抱有這樣的期待的投資者太多,同慶B上市之后就快速的出現折價。

在長盛同慶之后成立的分級基金在份額上就要少了很多,上市之后的價格一般是在凈值附近。這些基金大部分是無期限的品種,A、B份額同時上市交易,母基金可以贖回。但是隨著市場大幅上漲中分級基金的出色表現,一些分級基金B份額開始逐步的出現溢價。之后市場看好B類的長期價值,以至于B類份額普遍出現較高的溢價,申萬進取最高的溢價超過200%。與之形成鮮明對比的是A類普遍較高的折價。合并贖回機制的存在決定了A類和B類的蹺蹺板效應,一方溢價,另一方就只能相應的折價。

分級基金的市場變化特別快,2012年分級基金中成立較早的產品一下跌幅已經接近之前約定的折算點位。這樣對分級基金而言,A類有機會在折算中獲得相當不錯的收益,而B類則有著損失巨大的風險

2012年9月,銀華中證等權90指數基金就成為第一只折算的分級基金。這也可以說是銀華金利持有人的意外收獲。作為每年拿固定收益的投資品種,銀華金利的約定收益是一年期定期存款利率+3.5%。按照之前的利率計算銀華金利按凈值的收益應該是7%。

銀華中證90等權指數分級基金就因為B類份額的凈值過低從而成為國內第一只折算的分級基金。通過折算,銀華金利的投資者獲得了額外的收益,而鑫利的投資者則損失慘重。

在2012年3月30日,銀華金利的收盤價為0.889元。如果以這個價格買進,然后再在折算日之后賣出;可以在半年里至少獲得12.59%的收益,年化收益接近25%。

而如果投資者選擇拆分之后在二級市場上賣出,可以不用0.5%的贖回費,如果在選擇合適的賣出時間,都可以在最高位;那么收益甚至可能達到接近20%。

與此同時,上市之后的銀華鑫利溢價大幅縮窄,就算是以當時的最高價1.213元賣出,也要相對上市之前虧損11%。

從2012年的中報來看,紅塔證券股份有限公司是銀華金利的第一大持有人,持有3.70億份,占上市份額的7.54%。華寶信托有限責任公司的單一類資金信托R2007ZX106和中意人壽保險有限公司-分紅-團體年金持有1.30億份和1.01億份。中油財務有限責任公司、渤海證券股份有限公司、泰康人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-019LFH002深、海南洋浦海悅藥業有限公司、幸福人壽保險股份有限公司-分紅和華泰證券-招行-華泰紫金2號集合資產管理計劃都持有數千萬份的銀華金利。這些資金只要能夠拿到銀華金利折算就都能獲得不錯的收益。

與之相對的是銀華鑫利的持有人則承擔了巨大的損失,6月底銀華鑫利的價格為0.562元,到折算前僅為0.28元,損失超過一半,而這算之后還有10%的損失。

從持有人來看,銀華金利59.22%的持有人是機構投資者,個人投資者占40.78%。而銀華鑫利的持有人32.06%是機構投資者,個人投資者高達67.94%。

但就這次博弈的格局而言,機構投資者似乎并沒有比散戶的水平高出許多。

具體來看,二季度末銀華鑫利的最大的持有人是光大永明人壽保險有限公司,該公司當時持有1.33億份,市值接近7500萬元,如果沒有及時拋售這部分投資的損失可能超過一大半;合眾人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品持有的數量和光大永明相仿。同期,中意人壽保險有限公司-投連產品-股票賬戶、光大證券的光大陽光基中寶(陽光2號二期),以及建信人壽保險有限公司-分紅保險產品也都持有銀華鑫利,當時分別持有7846萬份、7317萬份和5700萬份。

在這次銀華金利大勝之后,分級基金的A類份額繼續上漲,而B類的溢價持續縮窄。顯然市場對A類的價值和B類的風險都有了新的認識。截至4月19日,銀華金利收盤價為1.072元,其凈值為1.019元,溢價5.20%,銀華鑫利則有5.25%的折價。

2012年年報中,銀華金利的持有人90.09%的是機構投資者,個人投資者僅占9.91%。而銀華鑫利的持有人24.64%是機構投資者,個人投資者高達75.35%。

就基金的表現而言,因為折算大獲全勝的銀華金利,在折算后仍然維持著之前的上漲勢頭,價格最高上漲到1.097元,打破A份額長期折價的咒語相對凈值保持穩定溢價。折算后的銀華鑫利也隨著市場的上漲一度有過不錯的漲幅,但在二級市場上始終折價交易。

值得一提的是,相比折算前銀華金利和銀華鑫利在二級市場上規模也大幅縮水,成交量了了。

與此同時,去年中期A類和B類兩方陣營中的許多主力,如合眾人壽在傷痕累累之后也都已經退出后來的游戲。

2012年底,持有銀華鑫利的主要是保險機構和一些信托計劃,例如泰康人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-019LFH002深、以太3號集合信托、奧特能1期集合資金信托計劃等,原先手握巨量份額的光大永明人壽大幅減持,至于中意人壽保險有限公司-投連產品-股票賬戶、光大證券的光大陽光基中寶(陽光2號二期),以及建信人壽保險有限公司-分紅保險產品已經徹底從前十大持有人名單上消失。

期間,它們到底在銀華鑫利上損失幾多,則是一樁不足為外人道的難言之隱。

值得注意的是,去年年底時銀華金利的最大的持有人卻是瑞士信貸(香港)有限公司,該持有5.28億份,占總上市份額的56.10%。瑞士信貸(香港)有限公司似乎對A類份額抱定信心,同期該機構還持有銀華穩進和信誠中證500A,卻沒有持有任何B類份額。

至于從銀華鑫利全面撤退的中意人壽,該公司旗下分紅-團體年金賬戶卻依然持有A類份額。

信誠500心跳

和銀華鑫利情況非常類似的是信誠中證500指數分級在去年12月也一度接近折算。只是在信誠500B接近折算之前,大盤突然出現了絕地逆轉。最終,壓注信誠500B的投資者也獲得了不錯的收益。

信誠中證500分級基金于2011年2月11日才成立的基金成立,時間略晚于銀華中證等權90指數分級。到2012年12月4日,信誠500B最低凈值曾經達到過0.2540元,距離折算實際上只是一步之遙。

12月4日盤中上證指數最低點為1949點,實際上如果當天能夠收盤在這個位置,那么信誠500B的折算就不可避免了。但是指數在觸底之后的快速反彈,當日收盤達到了1975點,這才讓信誠500B免于折算。

信誠500B在9月中旬的價格一度還有0.596元,但是之后市場快速下跌,信誠500B也是加速下跌。到11月21日收盤,信誠500B收盤價僅為0.400元,比9月中旬的最高值低了接近50%。在此期間不知是基金凈值加速下跌,而因為折算點的接近,溢價也在縮窄。

隨著市場下跌,信誠500B凈值也出現快速下跌,11月21日之后的短短的9個交易日,信誠500B市場價最低下跌到0.258元。

隨著市場大漲,到12月17日,信誠500B的市場價最高上漲到0.476元,相對最低點漲幅達到了84.50%。在這波反彈中,信誠500B的收益在極短的時間里就接近翻番。

在接近底部的位置,折算風險巨大,讓信誠500B的市場價和凈值非常接近。但是是隨著市場的快速反彈,凈值上漲和溢價擴大同時為信誠500B的價值形成推動,從而出現這樣巨大的漲幅。

此時與之形成鮮明對比的是之前收益穩健的信誠500A。從銀華金利接近折算開始,市場就慢慢的重新認識分級基金。信誠500A7月底的價格只有0.849元,但是之后在各種因素刺激下,到接近折算之前,信誠500A最高凈值達到過1.020元,漲幅達到了20.14%。而在此期間,上證指數從2100多點下跌到1900多點。信誠500A期間確實表現出很好的低風險高收益特征。

而之后市場大幅上漲,信誠500B逃出生天,信誠500A的凈值開始節節下跌,凈值一度跌至0.940元,相對高點跌幅超過6%。

但是,隨后的市場再次展示了其魅力所在:信誠500B只是在市場上漲初期漲幅較大,但在2013年市場上漲的過程中其溢價逐步縮窄,而信誠500A在二級市場上卻得以不斷縮小其折價。截至4月19日,信誠500A的收盤價為0.986元,而其凈值為1.012元,折價為2.57%,而信誠500B溢價僅5.26%。

從持有人來看,年底信誠500A的持有人63.45%是機構投資者,個人投資者僅為36.55%。而信誠500B的持有人中機構只有20.63%,79.37%是個人投資者。

瑞士信貸(香港)有限公司持有9.91%的信誠500A,仍是該基金第一大持有人。巧合的是,曾經在銀華鑫利上飽嘗苦頭的中意人壽保險,似乎徹底移情穩健的A份額,同期該公司有兩個賬戶位列信誠500A的十大持有人名單。

此外紅塔證券股份有限公司、嘉禾人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品、渤海證券股份有限公司和華寶信托有限責任公司-單一類資金信托R2007ZX106也都持有5000萬份以上的信誠500A。

信誠500B的第一大持有人是個人投資者,第二大持有人是光大永明人壽保險有限公司。資料顯示,光大永明人壽保險有限公司2012年年底持有雙禧A、雙禧B、信誠中證500B、銀華銳進、銀華穩進和銀華鑫利。

誰豪賭申萬進取

2010年10月22日成立的申萬進取的情況和之前的兩只基金略有不同。申萬收益和申萬進取的母基金名為申萬菱信深證成指分級基金,是一只追蹤深成指的指數基金。

申萬進取在12月3日的最低凈值曾經達到過0.0950元,在之前的兩年時間虧損90.5%。該基金的母基金凈值為0.547元,虧損也高達45.3%。

申萬菱信深證成指分級基金和大多數分級基金的不同在于,為了不讓B份額完全虧損,從而保證A類基金的本金。大多數基金選擇在低點折算,讓基金的凈值全部重新歸1。而申萬收益并不保證本金,申萬進取則在凈值低于0.1元以后和申萬收益共同承擔風險。這樣的結果也可以同樣可以保證,即便從長期來看,申萬進取的凈值不會下跌到0。

12月3日,申萬收益的凈值僅為0.9990元,下跌超過6%。因為凈值的下跌,申萬收益在二級市場上一度從之前的0.799元下跌到0.758元,相對凈值仍舊有著很大的折價。而申萬進取的凈值雖然從0.45左右下跌到最低的0.312元,但是相對凈值仍舊有著很高的溢價。

根據申萬進取的合同,申萬進取在凈值上漲到0.1元以前可以拿到凈值上漲的全部,當申萬進取的凈值回到0.1元以后才開始償還之前欠下申萬收益的利息。

之后指數快速上漲,申萬進取和申萬收益很快就恢復了正常的杠桿和收益。在12月20日,申萬收益的凈值就上漲到1.063元,申萬進取的凈值為0.163元。期間申萬收益凈值上漲只是略超過6%,申萬進取凈值上漲則達到了71.58%。

在二級市場上,申萬收益的最高價格也只有0.802元,最大漲幅不到6%。而申萬進取最高漲幅達到了32.83%。

相比于其他基金,申萬進取因為之前失去的杠桿,漲幅要小很多。而且申萬進取之前的溢價率超過200%,上漲之后,溢價率大幅縮窄,所以價格的漲幅并不是那么大。

2013年,分級基金整體溢價縮窄,申萬進取也難以避免。截至4月19日,申萬進取凈值為0.196元,而二級市場價格為0.378元,溢價仍有93.15%。而申萬收益折價18.46%,是目前市場上折價最高的A類基金。

2012年年報顯示,申萬收益的持有人78.19%是機構投資者,個人投資者只有21.81%。而申萬進取剛好相反,機構投資者僅為27.86%,個人投資者高達72.14%。

申萬收益的十大持有人包括國華人壽保險股份有限公司-價值成長投資組合中國人壽再保險股份有限公司農銀人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品以及之前多次提到的華寶信托有限責任公司-單一類資金信托R2007ZX106,這些機構最少的持有份額也超過1.5億份。

資料顯示,華寶信托有限責任公司-單一類資金信托R2007ZX106除了持有之前說的這幾只基金以外,還持有很多其他的分級基金的A類份額,包括雙禧A,廣發100A、建信穩健、信誠300A、中小板A、銀華金瑞。

華寶信托有限責任公司-單一類資金信托R2007ZX115則同時持有信誠300A和信誠300B。

持有申萬進取的機構包括紅塔證券股份有限公司、中國財產再保險股份有限公司和中信信托有限責任公司-基金9號等,其中紅塔證券股份有限公司持有3.45億份,是第一大持有人。

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