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美債違約與次貸危機影響對比分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

沒人知道美國國債一旦違約將會發生什么,所以即使人們想有所防范,也不知道如何應對。如果美債真的發生違約,給整個市場帶來的將是上至各國決策層下至民生的巨大震動

美債違約是指美國聯邦政府無法按照約定時間償還國債本金和利息,違反了和持有人之間的約定。如果美國政府出現違約行為,將直接導致世界資本市場的信任危機,全球經濟也將因此產生劇烈動蕩。美國是超級經濟體,可以通過加印美鈔償還債務,所以長期以來,購買美國的國家債券被認為是零風險投資項目,持有范圍之廣、資金量之巨均居世界首位。美國政府一旦違約,將給剛從金融危機中走出來的世界經濟以沉重打擊,其影響將大大超過次貸危機。

次貸危機是由美國次級房屋信貸行業違約劇增、信用緊縮問題而于2007年夏季開始引發的國際金融市場上的振蕩、恐慌和危機。次貸危機的影響持續了很久,對世界經濟的影響也是空前的。

美國的次貸危機到目前為止僅發生了一次,但美債危機卻發生過很多次。僅僅1977年到1996年的19年間,美國聯邦政府曾關門17次,最短1天,最長21天。其中1995年至1996年克林頓政府執政時期,曾兩次關門,導致數十萬政府雇員被遣散回家“待業”。

次貸危機的影響

如果美債真的違約了,那么其對美國乃至世界經濟的影響與次貸危機相比,誰的破壞力會更大呢?

美國次貸危機的影響

次貸危機首先對美國股市和債市形成了較大的沖擊。危機發生期間,道瓊斯指數累計最大跌幅為45%,納斯達克[微博]指數累計最大跌幅為43.4%,美國10年期國債收益率累計最大跌幅為59%。在次貸危機發生之前,美國房地產業已陷入衰退。次貸危機使美國房地產衰退雪上加霜,推遲了其復蘇時間。到2007年第4季度,美國住宅建筑投資已出現8個季度負增長。

次貸危機還使得美國經濟增長進一步放緩。2007年,美國GDP增長率從2006年的2.9%降至2.2%,其中住宅投資萎縮使GDP增長下降近一個百分點。此后,一些權威機構不斷下調對2008年美經濟增長的預測,IMF的預測從原來的2.8%下調到1.9%;美聯儲的預測從原來的2.5%―2.75%下調到1.8%―2.5%,最后又下調至1.3%―l.8%。

盡管當時美國次貸危機對世界經濟產生了一定的影響,但世界經濟仍保持了較強增長勢頭。IMF《世界經濟展望》顯示,2007年世界經濟增長率將達4.9%,與2006年的5.0%幾乎持平。但由于次貸問題及全球信貸市場動蕩,IMF將2008年世界經濟增長率從半年前預測的4.7%下調到4.1%。2007年世界經濟仍保持較快增長率,主要是因為新興市場經濟基本面仍穩健,特別是中國和印度繼續保持高速增長,中印對2007年全球經濟增長的貢獻達36%,從而在一定程度上緩沖了美國次貸危機及美經濟放慢對世界經濟的不利影響。

美債違約可能產生的影響

美債違約的影響

隨著美國民主、共和兩黨最后時刻達成一致,本次美債違約危機算是告一段落,美國政府也重新開門。不過到2014年,美債違約問題將會再次成為全世界關注的熱門話題。表面來看,本次美國政府關門可能主要對美國經濟產生影響,但據相關人士預測,如果此次政府關門時間長達兩周,那么將使得美國經濟第四季度的增長率減少至少3個百分點。如果關門時間長達三到四周,將會使美國經濟四季度的增長率減少1.4個百分點。實際上,美國政府關門多久以及對美國經濟的拖累都不是問題的實質。如果美債違約真的發生,人們真正關心的將是其對世界經濟將產生怎樣的影響。

當前,國家債務主要分為如下幾種:第一種是只借內債,比如中國,每次只在國內發行債券,向國內的機構或個人借債。第二種類型雖借外債,但本國貨幣并不是在世界范圍內可以流通的貨幣。這種類型的國家債務違約風險性很大。由于本國貨幣不是世界貨幣,如果想通過多印本國貨幣來還債,那么債權人是不會接受的。第三種如美國,通過借外債來籌資,但本國貨幣可以在世界范圍內流通,其具有債務違約的可能性。其一旦債務違約,人們也許會想,由于美元是世界貨幣,完全可以通過多印美元償還債務,相信債權國也會接受。殊不知,這會牽涉到美元大幅貶值的問題。美元大幅貶值不僅會讓美國民眾承受相應的負擔,還會讓美國的債權國資產大幅縮水,新興市場國家也會再次面臨輸入型通脹壓力。同時對整個美國來說,最致命的是美元貶值可能會導致其喪失國際貨幣儲備地位。因此,如果只從理論上來講,美債違約是不太可能發生的。

一旦美債違約真的出現,那么美國的借款成本將大幅提高。與此相對應的是,全球股市很可能出現暴跌,同時眾多消費者可能會減少支出,最終將會進一步拖累經濟。更可怕的是,這種風險可能會迅速蔓延至美國主權信用和社會體系方面。因為理論上美國的債券持有人不會受到任何損失,其稅收用來支付利息綽綽有余,而且財政部是透過另一套獨立體系償還債權人,不是仰賴其他政府撥款管道。但這意味著其他人可能需等待更長的時間才能拿到該拿的錢。在這種預期之下,美國軍費無法及時支付,同時仰賴社會保障體系的老年人可能連購買日常用品都成問題――美國社會體系開始出現崩潰。另一方面,如果美國財政部無法在萬圣節之前支付利息,而且政府也無解決危機的跡象,則美國的主權債信譽必然受到極大影響。一旦出現這種局面,那么包括美元、銀行業在亞洲的貸款等金融工具的價值都會被打上問號。由此引發的危機將撼動整個建立在美元秩序之上的世界經濟,其影響難以估量。

沒人知道美國國債一旦違約將會發生什么,所以即使人們想有所防范,也不知道如何應對,從中國到美國,從政治家到投資者,都將面對不可知的未來。對于美債違約給中國帶來的損失,也許有人會說,為什么不通過大量減持美債以減少損失呢?第一,眾所周知,美聯儲將逐漸退出量化寬松政策,也就是說,美聯儲在未來會逐漸減少購買美債的規模。如果中國減持美債,將會使美國國債的收益率進一步飆升,這會使得中國持有的剩余美債大幅縮水。第二,當前歐洲、日本等國家的債務風險不比美國低,而新興市場國家的債務信用評級較低,另外一些債務風險較好的國家又不愿意向國外發債,中國大量減持美國國債后,在目前外匯儲備不斷上升的趨勢下又能去增持什么樣的資產呢?

總體來講,幾年前的次貸危機給美國和全球經濟帶來了不可估量的損失。如今雷曼破產已5年有余,次貸危機已經成為過去式。如果美債真的發生違約,給整個市場帶來的將是上至各國決策層下至民生的巨大震動。不過,美債違約目前還是將來式,并沒有具體可以參考的標準。美債最終是否真的會違約,完全由美國政府說了算,最終結果要看美國民主和共和兩黨的政治博弈,而次貸危機這種由銀行和信貸體系所導致的系統性危機,在主觀上是無法阻止的。

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