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鋼和銅的貿易融資正在暴露出重大風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“微中國”調研:大多數時候,我們就像盲人摸象,又像拼圖游戲,需要從不同的角度找真相。我們從現階段廣受關注的問題出發,結合草根調研和宏觀數據,力圖一塊一塊拼出問題的本來面貌。本期的關注的話題是:鋼和銅的貿易融資怎樣從正常走向瘋狂?銀行面臨著怎樣的風險敞口?我們調研了銀行、進口商、銅貿商、期貨貿易商、國際頂尖投行、國際頂尖交易商、行業資深人士等近30家調研對象,以期回答這些問題。

銅貿融資主要采取3個模式進行:信用證進口模式、倉單質押模式和融資平臺模式。第一種模式主要手段是“信用卡套現“,資金成本較低,保守的進口商甚至通過投資理財產品獲利;第二種模式和鋼貿融資是一樣的,資金成本不低,往往需要進行激進的高收益投資;第三種模式依附于另一實體主業,風險主要來源于主業。

銅貿的風險小于鋼貿:銅規格單一、易變現、易儲存、價值密度高、市場更有深度,下游需求更穩定,是比鋼材更合適的貿易融資載體。同時,銅貿的體量小(400億元量級),倉庫管理又相對規范,這進一步限制了銅貿的風險敞口。對于銀行系統而言,銅貿的風險小于鋼貿。

不良貸款升高,中小企業為主:鋼貿和銅貿的“解剖麻雀”幫我們了解信貸市場在發生什么――不良貸款在過去兩個月大量涌現,以中小企業為主,從行業的角度看,鋼貿、銅貿、金屬制品業、房地產、地方政府融資平臺都是銀行的重點關注。其中尤以貿易融資風險暴露最為嚴重。在繼續品嘗盲目信貸擴張苦果的過程中,銀行、監管機構和決策層的風險意識進一步加強。盲目的信貸擴張和大規模的產業刺激政策不會再現。

短期“對稱不降息“,中期看好三季度:信貸供給和需求的錯配將繼續制約信貸投放:需要錢的銀行不想貸,銀行想貸的不要錢。由于這種錯配,現有微調政策的效果將是緩釋的。我們維持看好三季度的觀點,期待著政策效果發酵、新的地方GDP錦標賽帶來經濟的企穩,實現與海外脫鉤。

投資策略建議:好牌在積累,尚未到allin時分。建議適度增加有色、券商、保險、地產以增加彈性;短期繼續配置中央基建的高鐵、水利、電力、能源主題,和自貿區驅動的新疆板塊、山東遼寧板塊;中期堅持配置地產下游汽車、家電、家紡、裝修、LED等消費板塊。謹慎對待銀行業不良率升高和利差降低的風險。

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