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國投瑞銀投資部副總監袁野:秉持貴出賤取之道

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

袁野

證券時報記者楊磊

預測股市調整的最低點是幾乎不可能的,只有等一些“勇敢”的死多頭一次又一次嘗試抄底被套之后,才能把股市真正的底部“試”出來。

――袁野

中國有句古話:“貴出如糞土,賤取如珠玉”,是春秋時期思想家計然教范蠡的經營道理之一,講的是當貨物極貴之時,要能當機立斷,把貨物看成糞土一樣盡可能地拋出;反之,當貨物極賤的時候,要把貨物看成珠玉一樣盡可能地購進。國投瑞銀基金公司投資部副總監、國投瑞銀景氣行業(愛基,凈值,資訊)基金經理袁野把這句話作為投資座右銘,在多年投資實踐中秉持這一道理,并且取得了優異的中長期投資業績。

銀河證券統計顯示,國投瑞銀景氣行業基金2008年在同類可比的59只偏股混合型基金中投資業績位于第三名,3年累計投資回報率達到155%,在混合型基金中名列前1/3,并且獲得銀河證券、理柏等評級機構最高的五星評級。

貴出要果斷

剛剛過去的2008年,中國股市和基金業在兩年大漲之后都出現歷史少見的巨幅下跌,基金經理們也在這一年完成了“牛市思維”到“熊市思維”的轉換,思維轉換越快的基金經理越能適應2008年股市行情,袁野就是較早轉換思維的基金經理之一。

“2006年到2007年連續兩年的大牛市中,幾乎在任何時候看空和賣出藍籌股都是錯誤的,市場的牛市情緒一直持續到2008年初,即使是在2007年下半年次貸危機第一階段發生之后,當時國際和國內的機構投資者幾乎全部低估了次貸危機演變成信貸和金融危機的影響力。”袁野表示。

正如索羅斯所說的經典名言“牛市結束的信號是一系列的基本變化”,2008年春節前后經濟層面的一系列基本變化引起了嗅覺敏銳的基金經理的關注。

袁野透露,他對牛市結束的看法開始于2008年1月底召開的公司外方股東UBS大中華區研討會時,當時來自海外市場,特別是香港市場投資經理對經濟基本面的看空引起了袁野的高度關注,當時很多對沖基金開始在港股不斷地沽空股票,他開始重新審視中國A股市場是不是貴了,是不是到了該“貴出如糞土”的時候了。

擺脫了牛市思維,冷靜下來思考后,袁野才發現,原來2008年初中國A股的估值還是處在非常高的水平,基本面也發生了一系列不利的變化,市場已經到了重大轉折的時候。隨后在2008年春節前后,他就果斷地開始減倉,并且減少股票投資組合的進攻性,增加了在醫藥、消費等抗周期行業的資產配置比例。

事實上,減倉以后袁野并沒有放棄隨后的波段性投資機會,在2008年4月和9月兩次重大的反彈行情中,他均有參與,并且有所收獲。

袁野表示,基金經理做熊市中的反彈行情,一定要在上漲之后果斷地賣出,不能“戀戰”。從中國股市多年牛熊周期經驗來看,一個6倍以上的大牛市之后,股市的下跌不會只是腰斬到3000點就能輕易終結的。

投資風格靈活

在投資風格上,袁野先后管理的三只基金都體現了靈活投資的風格。2006年2月他開始擔任國投瑞銀融華債券(愛基,凈值,資訊)基金經理,該基金是一只老債券基金,最高股票倉位配置可以達到40%,在2006年到2007年兩年大牛市中,他并不局限于債券投資,而是在基金合同允許的范圍內靈活增加股票資產配置,并且獲得了不錯的投資業績。

2007年3月袁野開始擔任國投瑞銀景氣行業基金經理,在投資中注重持股倉位的風險控制。國金證券(行情,愛股,主力動向)基金研究中心對該基金的評價為“投資風格較為靈活,選股能力突出,風險調整后收益能力突出”。從2008年6月開始他又接手了該公司另一只靈活配置的混合型基金國投瑞銀穩健增長(愛基,凈值,資訊)基金。

銀行業是中國A股市場流通市值權重最大的一個行業,但在2008年中國股市中,銀行股平均跌幅明顯大于指數平均跌幅,袁野所管理的國投瑞銀景氣基金很少配置銀行股,有些季度甚至完全沒有配置。他分析了輕倉銀行的原因,銀行業對經濟形勢的反應有杠桿作用,2006年到2007年經濟環境很好的情況下,銀行贏利增長非常明顯,在預期宏觀和微觀經濟環境不好的情況下,高杠桿和高進攻性的股票將面臨較大風險。

袁野認為,預測股市調整的最低點是幾乎不可能的,一些“勇敢”的死多頭,一次又一次嘗試抄底被套之后,才能把股市真正的底部“試”出來。

全球化視野投資A股

隨著中國股市和國際經濟環境、國際股市的總體相關程度越來越密切,國內基金經理越來越需要擁有全球化視野,把握國際經濟形勢變化,而擁有外資股東UBS這個全球金融巨頭的支持,袁野對把握國際經濟和金融形勢更有信心。

袁野認為,在全球化浪潮下,任何國家都難以避免受到經濟危機和金融危機的影響。2008年初新興市場暫時受到次貸危機影響較小,有學者當時認為新興市場國家能夠“獨善其身”,但事后證明這個觀點是錯誤的,很多新興市場國家股市跌幅都大于歐美等發達國家股市。

據悉,目前中國外貿依存度已經超過70%,每年有2萬億美元的外貿進出口,國際經濟環境對國內的影響非常大。袁野預計,2009年國際經濟和股市主基調是觸底回升,現在美國在救助大型金融和其他機構之后,下一步將是去救中小企業和個人了。美國政府主動購買30年長期債券,降低債券利率,房貸利率從6%以上下降到5%,減少個人負擔;銀行信貸活動也從2008年12月開始逐漸恢復,銀行去杠桿化之后不斷恢復正常信貸活動。此外還要特別關注美國失業率的變化。

“目前美國的去杠桿化和中國目前的經濟結構調整都是一個再平衡的過程,正是熊彼特創新理論中所說的創造性破壞過程。”袁野認為,“如果這次中國能夠像1998年那一輪所經歷的創造性破壞一樣,成功改革后經濟形勢好轉,中國經濟很可能會迎來像2003年到2007年那樣的一輪黃金大發展時期。”

袁野檔案

國投瑞銀基金管理公司投資部副總監。復旦大學工商管理碩士,12年證券投資與研究從業經驗。

1996年至1997年,在深圳投資基金管理公司投資部從事基金管理工作,任天驥基金基金經理;1998年至2002年,先后在國信證券投資管理中心、債券業務部和投資研究中心從事債券自營投資和債券市場研究工作。2002年11月加入中融基金管理公司(國投瑞銀基金管理公司前身)。2006年2月21日至2008年11月1日間任國投瑞銀融華債券基金經理。2007年3月起至今任國投瑞銀景氣行業基金經理,自2008年6月起開始擔任國投瑞銀穩健增長基金經理。

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