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并購貸款激活權重股兩大機遇

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□本報記者白嶺

一個時期以來,從證監會到國資委,針對并購重組的政策和金融支持陸續出臺。

扶持政策陸續出臺

《國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發展若干意見》明確要求,要加強和改進貸款服務,加大對民生工程、“三農”、重大工程建設、災后重建、節能減排等信貸支持,全面清理銀行信貸政策、法規、辦法和指引,根據當前特殊時期需要,對有關規定和要求做出適當調整。

銀監會印發《關于調整部分信貸監管政策促進經濟穩健發展的通知》,明確鼓勵實施貸款重組,對部分符合條件的受全球金融危機影響而暫時出現經營或財務困難的企業予以信貸支持,同時支持商業銀行開展并購貸款業務。通知還指出,銀行業金融機構可在一定額度內向非生產性項目發起人或股東發放搭橋貸款。

此次銀監會提出的十條信貸監管調整目的在于不遺余力的鼓勵銀行放貸,其中的主要看點包括支持符合條件的商業銀行開展并購貸款業務和貸款重組,對涉農貸款和中小企業(行情股吧)貸款給予扶持,對中小銀行有條件的可突破存貸比,對貸款責任追究要講究科學。這十條措施的出臺可謂針對實體經濟的扶持重拳,預計未來貸款增速將會得到提高,放貸給實體經濟必定有助于促進其增長。其對部分行業的實質性資金流入將帶動實體經濟的發展,也成為未來股市投資的一大主題。其中,銀行業發展和央企重組成為市場關注的重頭戲。

央企重組上演年度大戲

并購重組是資本市場中最具想象空間主題,經濟低谷期又往往伴隨著并購重組高發期。因為較低的資產價格估值水平,使被收購方吸引力增強。從而收購和被收購雙方來看可能出現一個雙贏的局面。并購貸款開閘,解決了經濟低谷的資金困局,有助于激活并購題材,央企重組尤其可能成為重要看點。當前內外部環境下央企整合重組的可能性在上升。經濟下行周期之下資產價值有可能出現低估使得央企重組內在動力增強;而政府政策驅動及金融(貸款)支持使得央企重組外部環境完善。

據統計,2008年以來,共有8組17家中央企業進行了聯合重組,企業戶數從去年底的151家調整到143家。按照國務院的總體要求,2009年將繼續沿產業鏈和價值鏈方向融合央企。機構認為,前者將體現在體制改革,包括了股份制改革、整體上市、資產注入等;后者包括了增強央企行業話語權、產業鏈上游低成本資源擴張等。市場分析認識認為,從短期來看,國資直屬上市公司短期投資應從具有相對估值優勢(毛利率、PE)和潛在整合優勢的行業或公司(主業差異)中尋找機會。從公司PE來看,同行業數據比較顯示,央企直屬上市公司具有PE相對優勢的四大行業為批發和零售貿易、交通運輸、倉儲業、綜合類和信息技術業。從毛利率來看,2000年起毛利率平均水平維持在20%以上的行業有:房地產業、社會服務業務、信息技術、采掘業、交通運輸倉儲,其中房地產業和信息技術業盈利能力優勢明顯。此外,從央企直屬上市公司與控股央企主業差異比較上來看,主業差異大的多集中在“制造業”、“信息技術業”兩大類中,兩行業下的公司整合概率會更大,投資機會也會較大。

本輪反彈行情以來,中小盤股明顯跑贏大勢,特別是處于刺激經濟政策直接受益之下的板塊和個股。隨著反彈行情如果能在政策帶來的樂觀預期下進一步發展,前期漲幅不大的權重股可能會引起投資者關注。

業務創新提升銀行估值水平

并購貸款對銀行業也構成重大利好,首先是為銀行開辟了新的貸款品種,有利于銀行創收;其次通過并購可以挽救一些頻臨破產的企業,減少銀行貸款的壞賬發生,保護銀行的信貸資產質量。

歐美經濟加速陷入衰退,金融危機正轉化為經濟危機,并逐步傳導到國內,對國內經濟、造成負面影響。銀行具有順宏觀周期的特性,在經濟持續向好的上行周期,企業盈利增加,償債能力增強,相應的不良貸款率下降,反之在經濟下行周期,企業經營困難,資金不足,不良貸款出現的概率大大增加。企業盈利空間被壓縮,從而也惡化了銀行的經營環境。

在銀行2009、2010年整體經濟增速下滑并且有可能出現負增長的前提下,2009年銀行的經營亮點主要在于兩個方面:一是適度寬松的貨幣政策和積極財政政策刺激經濟計劃帶來的信貸規模的增長,二是營業稅改革的可能推進。

積極的財政政策必然會帶來相應的信貸規模擴張,4萬億元基建投資中,鐵路、公路、水運以及電網投資分別約為1.1萬億元、1.8萬億元、3100億元和4600億元,貸款配套比例分別為20%、34%、25%和60%,分別需要2200億元、6120億元、775億元和2760億元,合計需要新增億元貸款,占2008年4萬億元貸款新增量的30%。信貸規模如能實現有效放大,將部分沖減信貸成本上升的負面影響。

在政策刺激經濟復蘇過程中,銀行通道至關重要。出于維護金融體系穩定的考慮,銀行業在承擔經濟轉型成本的同時,也最有可能享受政策紅利,如果營業稅改革在2009年有所推進,將會使銀行2009年能夠確保增長。2008年,所得稅率從33%下降到25%,為銀行貢獻了15%左右的凈利潤增速。繼續降低營業稅稅率、減輕稅負是銀行業營業稅改革的大方向。業內人士分析,如果營業稅率在目前5%的基礎上降低2個百分點,這將為明年銀行業整體利潤增加6%左右。分析人士認為,隨著濟刺激計劃效應顯現和通縮預期的減弱,銀行股的投資價值將有望出現重估,并帶來階段性投資機會。

(本文來源:證券日報――資本證券網)

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