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王慶:外匯占款導致通脹

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

網易財經6月訊網易財經《意見中國--網易經濟學家訪談錄》欄目近日專訪了摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶。作為投行經濟學家,他熱衷于把握經濟的未來趨勢。他對中國治理通脹抱有信心。他反對工資管制。在他眼里,貨幣政策該如何選擇?

41歲的王慶風華正茂,接替謝國忠擔任了摩根士丹利大中華區首席經濟學家,他是真正做到走出象牙塔,直接參與市場的少數實踐型經濟學家。如今,他來到《意見中國》,以他獨特地眼光解讀中國的貨幣政策、央行動作。

針對前不久央行又一次上調存款準備金這一動作,王慶表示:上調存準主要是為了收緊市場中的流動性,且對市場有示范性效應,傳達了更為明確的緊縮信號。央行在今年上半年就已經提高了5次準備金率,但加息的動作卻非常謹慎,遲遲不施展出來。王慶認為,對加息的謹慎為之是為了防止國際熱錢的涌入。但是這種只調“數量型工具”而不調整“價格型”工具的做法會導致信貸市場的供不應求,其結果是中小企業拿不到貸款。這也說明了“在過去幾年以來,每當中國有比較明顯的宏觀政策收緊的時候,中小企業往往是受的沖擊最大的”的現象。

像已故的諾獎得主米爾頓?弗里德曼那樣,王慶認為,任何通貨膨脹都是貨幣現象。只是從貨幣的增發到物價水平的一般上漲之間有一個“時滯”存在:“比如說我們觀察到狹義貨幣,也就是M1的增長速度跟通脹之間一般來看有六個月,至少六個月的這樣一個滯后期。”基于此,王慶判斷,未來幾個月中國的物價仍然會上漲,但是由于現在貨幣政策轉向緊縮,王慶仍相信通脹可以被控制住。

助長通脹的一個很大的因素就是由于人為高價購匯而產生的外匯占款。這一過程同時催生了巨量的外匯儲備。王慶指出,一次性大幅升值人民幣可以繞開單邊升值預期的問題,但一次性升值仍然是一步險棋,它的副作用使得政策制定者不得不三思而為之。

對于美聯儲犧牲他國經濟,而只求美國經濟復蘇的行為,王慶認為這是無可厚非的,因為各國都是只顧保全自己的。重要的是應該在全球范圍內建立金融協調機制。

通脹對居民收入造成了極大的侵蝕。針對居民收入倍增問題,王慶建議了兩點:加快城市化建設和提高法定最低工資。但他對后者的效果并不是很滿意。

作為一個投行首席經濟學家,王慶認為自己和學院派最大的區別就是,學院派經濟學家研究過去的歷史,總結出規律;而他的任務則是幫助投資者去準確的預測未來的市場走向。

以下是部分訪談實錄:

外匯占款導致通脹

網易財經:我們知道通脹是一種貨幣現象,而這個貨幣現象分為兩個層面,一個是國內的,一個是國外的。像央行副行長易綱也曾經提到外匯占款這樣一種由于高架構會帶來的輸入型通貨膨脹,您是怎么看待這樣一種觀點的?

王慶:我很同意這樣一個看法。實際上我們通常講到的所謂貨幣發行,所謂央行印鈔票,就是指的央行的基礎貨幣的增長。所以我們要看央行基礎貨幣增長的貢獻因素是什么。有央行的直接的就是開動印鈔機來印鈔票,這是一種基礎貨幣增長的一個最直接的途徑,但實際上我們看,中國過去恐怕至少五、六年,基礎貨幣的增長的一個很重要的貢獻因素,可以說是最重要的貢獻因素,就是由于外匯占款的增加,被動的釋放的這種基礎貨幣。雖然央行在這方面采取了一系列對沖的手段,比如說發央票、提高存款準備金,但是畢竟這樣一些手段無法做到百分之百的對沖這種外匯占款引起的貨幣發行,所以從這個意義上來講,的確是這個外匯占款,是造成過去幾年來中國貨幣發行一直偏快的一個根本性因素。

網易財經:事實上像您已經提到的,外匯占款逼迫著央行進行被動的貨幣超發,對這樣一個問題,央行有著什么樣的解決手段呢,而在現在的通脹情況下,外匯儲備仍然在不斷攀高,央行又怎么樣去解決這個問題呢?

王慶:這個問題的核心就是說如何減緩中國外匯儲備增長的速度。那么外匯儲備增長速度減緩無非這么幾個方面,一個是減少外貿順差;一個是減少資本流入;一個是增加資本流出,無非就是這三、三個渠道。我覺得當前最重要的一個問題在于資金流出很少。資金流出少有多種原因,我想恐怕最重要的一個原因就是由于有非常強烈的人民幣的單邊升值的預期。在這樣一個情況下,我們可以做這樣一個簡單的測算,人民幣如果每年升值5%的話,那么再加上我們國內一年的存款利率恐怕會到3.5%甚至會更高,這樣如果資金從中國流出去,對外投資,假設以美元計價的話,它的機會成本就將會有至少8%甚至更高。在這種情況下是很難引起資金流出的。所以這個問題的癥結還是在于人民幣的單邊升值預期過強。如何解決這個問題,恐怕要歸結為如何消除人民幣這種非常強烈的單邊升值預期。

責任編輯:NF055(本文來源:網易財經)

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