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銀行券商精心籌劃創新型信貸資產證券化業務呼之欲出

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

交通銀行()、海通證券()等正在與有關部門就信貸資產證券化業務進行密切接觸,有關準備工作正緊鑼密鼓推進。“銀行與券商合作,希望在證券交易所的大宗交易平臺推出信貸資產證券化產品(ABS),出售資產將轉移到表外,形成銀行收入。而以前銀行是通過信托公司來做,在銀行間市場發行。”知情人士稱。

市場人士認為,從更好地分散風險角度來看,此類橫跨銀行、證券等幾大領域的信貸資產證券化的嘗試無疑值得期待。知情人士透露,此類信貸資產證券化工作有望在明年推開,此項創新業務試點不久后就將“成行”。

券商“擔綱”橫跨銀行證券領域

據知情人士介紹,目前交行進行的信貸資產證券化包括兩種。一種是信托公司擔任受托人、發行人,與此前國開行等進行的資產證券化方式相同;另一種是證券公司擔任受托人、發行人,尚在制定方案中的、試圖在證券交易所大宗平臺交易的創新型資產證券化。

交通銀行副董事長牛錫明此前表示,我國信貸總量未來幾年突破100萬億元的可能性很大。在這些信貸資產中,有大量期限比較長的優質資產,唯一的問題是缺乏流動性。把這部分資產證券化就可以保持流動性。

牛錫明認為,信貸資產證券化主要有三個問題需要解決。首先是風險問題,不能讓風險隨信貸資產證券化而擴散出去。其次是交易平臺的問題。信貸資產證券化如果按照合同去交易,手續太復雜。應該有交易平臺能夠讓大家用比較簡潔的辦法去交易。三是監管整合的問題。信貸資產證券化的推廣涉及到若干個監管部門,監管部門在其監管的政策上、制度上需要進行整合。目前交行嘗試創新的信貸資產證券化方案朝著牛錫明當時設想的方向進行。

信貸資產證券化的交易結構一般是由發起人將信貸資產轉移給一個特殊目的實體(SPV),再由該特殊目的實體發行資產支持證券。根據SPV構成的不同形式,可分為特殊目的公司(SPC)、特殊目的信托(SPT),及其它特殊目的計劃(SPP)等類型。

交行試圖通過券商成立資產管理專項計劃作為SPV,并讓證券公司充當管理人。用專項計劃所募集資金購買銀行的信貸資產;再把擁有信貸資產的專項計劃進行標準化和權益化,并將信貸資產的利息和本金作為標準化權益(證券化產品)銷售給第三方或投資者。

此類信貸資產證券化的設想是銀行賣家(出售信貸資產)針對一個機構買家(券商)進行,由券商成立專項信托計劃。專項計劃資產會按照風險及收益情況進行分層,設計發售優先級受益憑證和次級受益憑證等不同的固定收益品種,前者的清償次序先于后者。在滿足貸款“出表”的情況下,原出售信貸資產的銀行購買并持有一部分次級受益憑證,從而達到為優先級受益憑證增信的目的,滿足機構投資者、銀行理財、信托、保險等低風險偏好資金的投資需求。而優先級受益憑證將安排在上海證券交易所大宗交易平臺進行交易,可能允許質押式回購,擴大資金來源,提高市場活躍度。

而在以前的信貸資產證券化試點中,均是成立特殊目的信托,由信托公司擔任受托人、發行人。這個變化的深意或許在于,信貸資產證券化將橫跨銀行、證券等領域。

瓶頸待破銀行券商動力十足

交行醞釀中的、橫跨銀行和證券等幾大領域的信貸資產證券化試點令人期待。但這也注定了最終方案的誕生要經過諸多磨礪。

首先要打通銀行間債券交易市場與證交所大宗交易平臺,使資產支持證券更方便流通。這就是一項艱巨的工作。正如牛錫明指出的,信貸資產證券化的推廣涉及到若干個監管部門,他們在監管政策、制度上需要進行整合。

其次,要設法解決地方違約風險等問題。因為銀行真正想出售的是地方平臺貸款。上海融孚律師事務所高級合伙人王祚君律師建議,對主觀上認為有風險的長期信貸資產,應迅速設立可上市募資的金融債券保險公司,并率先推出撥備較低的“先行償付險”(財產險),從違約大概率上化解、遞延債券產品可能存在的違約風險。

此外還應引導、鼓勵商業銀行的表外資產管理,使銀行在信貸前注重風險管理,在信貸后注重績效考評與激勵制度。而非惜轉長期信貸資產,或只愿轉讓有風險的長期信貸資產,造成資本市場抗拒。

王祚君律師還建議,信貸資產作為一種債權,應該是一種可以流通的資產,轉讓這種資產是銀行正常的經營業務,監管部門只需進行宏觀調控即可。因此,可取消立案審批,只要在上市交易的平臺上備案即可。監管機構做好事后監管,并建立專家聽證制度。如果這些政策上的重大突破付諸實施,真正的信貸資產證券化產品有望誕生。

而銀行和中間機構進行信貸資產證券化的動力相當強勁。除了能優化信貸結構、提高資本收益率等,銀行的具體收益還包括轉讓溢價,證券承銷費,表外資產管理費用,增加資本周轉率所帶來的超額利潤,股票市場預期溢價收入等。而其他中介機構通過資產證券化業務所獲得的收益包括,直接收益有證券承銷費、資產管理費、資產托管費、資產評估費、資信評級費、法律服務費、登記結算費、信息披露費;間接或預期收益有證券交易費、擔保保險費、資金劃轉費、持續信息披露費、持續資信等。因此,券商、信托公司乃至保險公司等機構都在積極拼搶信貸資產證券化中的機會。

創新突圍未來規模擴容可期

國家開發銀行上月在銀行間債券市場成功發行2012年第一期開元信貸資產支持證券,金額101.66億元。這是我國資產證券化重啟的第一單,也是迄今為止單筆規模最大的信貸資產證券化產品。

從最終的結果來看,認購開元信貸資產支持證券的投資者中,國有大型銀行和股份制商業銀行的認購量約占認購總量的37%;城市和農村商業銀行占比達到50%,證券公司自營賬戶和資產管理賬戶占比約為8%,證券投資基金占比約為4%,此外還有少量保險資金參與。

“從認購結果來看,信貸資產證券化產品在銀行間市場交易,風險仍在銀行系統內流轉。”業內人士說,在試點階段,從單個銀行來說,證券化其信貸可能實現風險轉移;但一旦擴大范圍,那么從整個銀行體系來說,信貸資產證券化的交易無非是左手換右手的游戲,并未實現銀行體系的風險轉移。

國泰君安的研究報告認為,國開行此次發行的首單產品比以前突破不明顯。首先,并不能使銀行節約資本。由于存在強制性贖回條款(如果未來進入信托資產池的證券化資產出現不合格情況,國開行須按照合同規定對相關資產給予贖回),也即意味著國開行仍然有義務承擔被轉讓資產的重大信用風險。根據《商業銀行資產證券化風險暴露監管資本計量指引》的規定,此類資產不能在計算風險加權時予以扣除。

其次,資產品種單一。國開行繼續延續2005年、2006年和2008年國開行三期資產支持證券的資產池構成,發行的仍然是以基建為主的公司貸款(主要集中在電力、熱力和鐵路運輸行業)。

第三,風險偏好保守。國開行2005-2008年間發行的三期產品的資產池中都有部分關注類貸款,但這一次全部都是正常類貸款。而銀行資產證券化的主要動力之一,就是剝離部分風險較高的貸款,如果全部是優質貸款,長期來看銀行是不會有動力持續進行資產證券化的。

王祚君認為,除此之外,目前進行的信貸資產證券化在法律上也還存在一些問題。

首先,國開行要將信貸資產“信托”給信托公司成立一個財產信托。但實際上,在我國,財產信托過戶并沒有法律依據。

其次,信托公司再通過發行資金信托來募集資金“購買”財產信托的權益或信托財產。但根據《信托法》,兩個不同的信托共同擁有一個信托財產是不被允許的。

因此,進行信貸資產證券化創新的要求非常迫切。市場人士認為,交行聯合券商嘗試在交易所平臺推資產證券化產品無疑更加值得期待。

“我們就等政策許可了。實際上法律層面并沒有禁止。”海通證券相關人士告訴中國證券報記者。知情人士稱,有關部門正在積極推動交行的創新資產證券化,此類信貸資產證券化工作有望在明年推開,未來可能會擴容到較大規模。

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