應收賬款質押融資擴大了銀行的中小企業貸款市場，而基于此進行的證券化等融資創新將是一個更大的市場

作者：本刊記者鐘華/文

10月8日，央征信中心建設的應收賬款質押登記公示系統正式運行，這是自《物權法》修訂以來，正式將動產納入到擔保物權之列。目前，中國企業間約有10萬億元應收賬款處于“沉睡”之中，如果能夠全部作為擔保物權向商業銀行進行融資，這意味著將增加10萬億元的信貸市場。

央行有關人士對《證券市場周刊》稱，應收賬款質押登記公示系統剛剛運行，目前還很難估計到底有多大規模的應收賬款能到該處進行登記，但這無疑給應收賬款的產權列清提供了一個好的廣闊平臺。

10萬億市場

隨著中國企業債券市場和股票市場的發展，大中型企業將會更多選擇發行債券、股票等直接融資方式，商業銀行既有的傳統優質貸款客戶資源可能逐步喪失，迫切需要開發中小企業等新的信貸客戶資源。

但中小企業往往缺少可供抵押的不動產和相應的信用記錄，增加了商業銀行的信貸風險，因此中小企業信貸融資總是舉步維艱。截至2007年6月末，中國最大的銀行――工商銀行境內有融資余額的中小企業戶數戶，貸款余額1910億元，比上年末增加480億元，增速達到33.7%。但即使如此，中小企業貸款余額也僅占該行全部客戶貸款及墊款額度余額的5%。

央行數據顯示，中國中小企業總資產中約60%是應收賬款和存貨等動產，中小企業往往是大中型企業“應收賬款”的持有方，將應收賬款在應收賬款質押登記公示系統列示，具有對抗第三人的效力，也契合了商業銀行將中小企業作為信貸客戶發展的對象。

商業銀行向中小企業提供信貸融資，將享有較大的貸款利率定價權，從而提高以息差收入為主的盈利能力。浙江臺州商業銀行副行長對本刊透露，該行貸款客戶主要是中小企業，銀行的定價能力比較強，息差高達5%以上，遠高于普通商業銀行2.6%左右的息差水平。工商銀行2007年中報顯示，該行上半年凈利息收入為1022億元，占全部營業收入的87.7%，凈息差僅為2.54%。

應收賬款質押融資不僅為中小企業融資困局打開了方便之門，還緩解了企業融資擔保高度依賴不動產的局面。據調查，中國大企業貸款中無擔保的信用貸款占27%，而小企業只占5%。央行副行長蘇寧指出，目前企業融資高度依賴不動產擔保，致使房地產成為銀行的主要間接資產，加大了企業和銀行的風險。

融資創新

應收賬款抵押融資將極大拓展基于應收賬款的金融創新活動。《證券市場周刊》了解到，央行正在武漢和青島等地區試點應收賬款融資創新，推進應收賬款的票據化，并引進商業銀行之外的獨立第三方評級機構對企業應收賬款進行評級。

應收賬款資產證券化更是一個具有想象力的龐大市場。目前，央行已經開始了第二批資產證券化試點，浦發銀行和工商銀行相繼推出了信貸資產證券化產品。10月9日，央行還允許資產支持證券進行質押式回購交易，增加證券化產品的流動性，以推動證券化市場的發展。

央行研究局法律處人士對本刊表示，央行建立應收賬款質押登記公示系統，給基于應收賬款的金融創新活動奠定了基礎，創新將主要由銀行等機構來進行；剛剛運行的這一系統，目前還不能支持基于應收賬款的資產證券化創新，但央行將會積極研究相關問題。

阻礙應收賬款作為完善的擔保物權，以及信貸融資和資產證券化等金融創新的因素，在于中國擔保物權制度相關法律法規的缺乏。比如，關于應收賬款付款人在質權實現中的責任和義務等，如果法律法規能有所規定，則會大大提高質權執行的效率，切實保護質權人的利益。同時，對應收賬款質押融資業務中所蘊涵的風險，如何判斷應收賬款的真實性、如何控制第三方付款人的信用風險等等，都需要商業銀行的努力。

聯合資信評估有限公司一位高層表示，應收賬款的證券化在國際上已經十分成熟，該公司已經參與了一家企業應收賬款資產證券化的設計，只要有關法律法規能給予支持，商業銀行將應收賬款證券化不會有太多的技術難題。