事件:國務院總理李克強28日主持召開國務院常務會議,決定進一步擴大信貸資產證券化試點。我們認為,信貸資產證券化加速擴容,銀行將迎接資產配置二次春天,同業業務和投行業務快速反應的銀行如平安銀行、民生銀行、興業銀行等更加受益。

點評:

資產證券化擴容有利于銀行降低資本消耗,分散風險,提高流動性管理。資產證券化試點擴容為銀行提供了一個可以緩解政策監管資本消耗的渠道。從銀監會《商業銀行資本管理辦法(試行)》中關于資產證券化風險加權資產計量的規則來看,優質信貸資產的證券化以及實質性出表,能夠大幅降低銀行的風險資產權重,緩解由于新的資本管理辦法實施導致的資本水平回落壓力。同時,信貸資產證券化將銀行久期較長的資產轉移出表,可以大幅提高銀行的流動性管理水平,加快信貸資產的周轉。從2013年中報來看,上市銀行明顯加大了短期貸款的投放力度,中長期貸款增速相對放緩,流動性進一步改善。

資產證券化是盤活存量的重中之重,強化銀行服務實體經濟的能力。進一步擴大信貸資產證券化試點,增加資產證券化的規模,有利于銀行盤活存量資金,優化信貸資源配置,更好地支持經濟結構調整和轉型升級,為經濟長期穩定增長奠定堅實基礎,重拾投資者對銀行股的投資信心。近期政策對有效信貸引導明確,大力支持信貸向小微企業、現代服務產業、“三農”等領域傾斜,推動銀行業務經營緊跟經濟轉型步伐。當前人民幣信貸總額已近70萬億元,待資產證券化積累成熟運作經驗轉為常規業務,倘若證券化信貸資產規模占比為10%,將為銀行釋放7萬億左右的信貸額度,大幅提高實體經濟中政府鼓勵發展產業的信貸可得性。

資產證券化為銀行同業資產配置和中間業務收入增長拓展空間。從金融體制改革來看,我們認為貨幣政策調控將從數量型工具向價格型工具轉型,中長期來看存款準備金率將大幅下調(詳見我們的《走向平凡-回歸之路三:從韓國貨幣政策軌跡看中國存準率走向》2012/10/9),因此將為銀行的資產配置打開巨大的空間,銀行有更多的資源投向證券化資產,從而改善資產盈利能力。另一方面,資產證券化試點擴容將為銀行的投行業務帶來新的增長點,同時銀行也將從支持實體經濟發展中更多地受益于提供綜合金融服務帶來的中間業務收入增長,從而優化銀行的收入結構,降低對利差的依賴。

金融經濟改革將提振投資者信心,長期買入優質銀行股。今年以來金融經濟改革明顯提速,四季度的三中全會將會就各個領域的改革作全面的規劃部署,讓市場重拾經濟長期穩定增長的信心,從而化解投資者對優質銀行股長期盈利平穩較快增長的質疑及對資產質量的擔憂。我們繼續看好同業業務和投行業務快速反應的平安銀行、民生銀行、興業銀行,維持強烈推薦。

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