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點評2月外匯占款及社會融資總量數據:熱錢重新回流,降準趨勢不變

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2012年2月外匯占款上升251億人民幣,相比1月1409億的增量再度回落。分結構看,其中2月貿易逆差315億美元,實際利用外資77.3億美元,從外匯占款口徑測算出來的熱錢流入278億美元。

2月出現貿易逆差達到315億美元,為單月貿易逆差最高值,這是外匯占款流入放緩的最主要原因。預測3、4月貿易逆差仍會持續,2012年全年貿易順差也將大幅縮小至1000億美元以下,貿易順差放緩將對外匯占款的增長構成拖累。

2月熱錢在連續4個月流出后首次轉正,是支撐外匯占款正增長的主要原因。目前美國風險指數大幅下滑,以德國為代表的歐洲的風險指數同樣回落,反映的是全球風險偏好情緒高漲,資金或重新回流中國等新興市場。

再看央行政策,10年期國債收益率從9月開始持續下跌,代表貨幣寬松出現,央票招標利率的下行確認貨幣政策轉向,2月再次降準表明央行實際寬松的貨幣政策取向不變;而2月信貸同比再次多增,表明我們此前判斷的政策由貨幣寬松到信貸寬松的過程正逐步展開。

2月社會融資規模為1.04萬億元,同比多增3912億,表明社會融資條件趨于好轉,而企業債的回升反映未來債券融資重要性的上升。

考慮到未來貿易順差放緩,即使在熱錢流入的背景下,外匯占款增長仍將回落,每月增量將顯著低于2000億左右的平均水平。而央行貨幣、信貸政策寬松政策不會改變,我們預計存準率的下調仍將持續。

此外,從央行貨幣政策執行報告提出12年M2目標增速為14%看,我們估計12年M2實際增速為12%以上,對應新增M2為10萬億以上,新增信貸不少于8萬億,因此預計未來存準率還有2次以上下調空間。

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