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深圳模式VS上海模式陽光私募兩彷徨

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

秦麗萍

最近,上海某信托公司總裁助理“很迷茫”,感覺業務越來越難做。

眼看著大盤不斷往上漲,但因為擔心后續上漲乏力,不敢下手發行結構化證券投資類產品;銀監會對于銀信合作產品的監管最近越來越嚴厲,削弱了這類產品的發行規模;而一直讓他感覺備受束縛的是,上海監管層的監管風格比其他地區更為嚴厲,使其不得不將一些送上門來的生意拱手讓給其他城市的同行們。

深圳模式VS上海模式

基于對風險的嚴格管控,上海對信托業監管嚴厲,已不是什么秘密,信托公司和私募基金都深有感觸。

為什么上海發行的信托產品以結構化產品為主?為什么深圳的陽光私募比上海多?這與上海的監管文化有很深的淵源。

目前國內的信托型私募基金按照地域可分為兩種模式。其中,總部位于深圳的深國投和平安信托多發行非結構性產品:即私募機構擔任投資顧問,但不承擔股市下跌的風險。與“深圳模式”不同的是,總部位于上海的上國投和華寶信托主要推出結構性產品:私募機構需要按照一定比例投入資金作為保底資金,如果發生虧損,將先虧私募機構的本金。

上海某知名信托公司高層對CBN表示:“上海文化比較謹慎,不像深圳那樣敢闖敢做,上海歷來重視對風險的控制,因此產生了獨特的上海模式,多發行保底的結構性產品。”

杭州某信托公司高層認為,信托產品結構化可能是出于監管要求,而不是市場需求。證券投資信托與公募基金的產品風險相似,信托公司不但作為金融機構受到監管,具體產品也受到限制,使信托公司難以擴大業務規模。

此外,上海比以前更看重投資顧問的資質。據上述高層介紹,上海目前比較鼓勵曾經擔任過公募基金經理的人才去做私募產品,例如呂俊式的人物。但一些民間投資顧問,即使符合注冊標準,在尋求與信托公司合作時就通不過信托公司內部審核。

如果在上海發行非結構化產品,也要受到不同“待遇”。“拿投資比例來說,在上海發行的非結構化證券類投資產品,持有單一股票的比例不得超過產品總資產規模的10%,而深圳、北京等城市就能達到20%。如果是在資本市場向好時,持有個股比例高的產品,收益的彈性會好一些。”上海某陽光私募表示。據悉,在2008年上半年,上海信托業曾發行過非結構化產品,但因擔心風險而被叫停,直至現在仍以結構化產品為主。

生意拱手相讓

由于監管漸嚴,很多私募的結構化信托產品在上海也很難發行。

上海某知名信托公司高層最近感觸特別深。“最近找我們的人很多,但最后都被我們婉拒了,或者介紹給深圳、廈門、重慶等地方的同行。”原因是經過一番實地調研、來回出差等折騰之后,設計出來的產品報給銀監局,結果不能獲批,致使信托公司產生人財物的浪費。

上海部分信托公司認為這一輪周期性行情上漲乏力,推出此類產品風險大,出于風險考慮,監管層批準較難。據介紹,一般這類證券類投資產品,成功發行一款,信托公司賺取利潤在幾十萬元至100萬元之間,利潤微薄。

嚴厲的監管讓一些在上海開展業務的信托公司繞道展業。

上述高層介紹,某些在上海開展業務的信托公司采取在外地比如武漢注冊,信托產品發行時提交湖北銀監局報批,以規避上海的嚴格監管。這種情況讓上海本土的信托公司頗為羨慕,“他們的業務比我們先進多了。”

有些陽光私募則會選擇在上海募集資金,而在其他城市實際操作。一些上海本地的私募也輾轉深圳尋找機會,“在上海發不了產品,我們就會找外地的信托公司,上海本地的市場份額都被其他城市搶占過去了。”

此外,最近銀監會加大對銀行理財產品和銀政信合作產品的監管,也讓包括上海在內的信托公司感到壓力重重。

今年5月,銀監會將商業銀行個人理財產品發售后5日內報送有關材料的時間提至發售前10日,由事后報備制改為事前報告制。這讓信托公司與銀行合作開發的單一信托產品受到影響,“與銀行合作更嚴了,現在信托公司和銀行兩頭都要向上事前報告,我們前一段時間與銀行合作發了一個信托類產品,本來預計發行規模10億,結果只發了2億。”

5月,監管部門還下發了《中國銀監會辦公廳關于信托公司信政合作業務風險提示的通知》,叫停縣一級政府擔保有關的信托類產品,對信貸融資類產品的監管更嚴。

由此,一些實力稍弱的信托公司深感展業壓力,“我們現在在考慮去做高速公路收費權信托,有些公司轉而主力發展房地產信托業務。”該高層人士感慨,在上海做信托,尤其需要找準一個領域,否則就會很困惑。

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