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[訪談]國泰君安:農產品套利具有較強可操作性

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

大連商品交易所十大研發團隊評選活動在緊張進行,我們針對評選中涌現出來的優秀團隊進行電話采訪,請他們分享評選感悟。

以下為采訪實錄:國泰君安期貨農產品團隊電話采訪:

1.主持人:您認為近期玉米的基本面狀況如何?(供需,產量,以及外盤方面)

國泰君安:今年國內玉米繼續增產,根據國家糧食信息中心的數據,今年我國玉米產量突破2億噸,達2.01億噸,比去年增加4.1%。新季玉米上市后,市場的供應是充足的。從需求來看,一方面由于去年玉米價格較高,小麥的替代作用使得玉米的需求相應減少;另一方面,玉米深加工中玉米淀粉以及玉米乙醇的的產量不高,深加工領域對玉米的需求比較疲軟。所以從供需角度來考慮的話,國內玉米供需相對寬松,面臨季節性上市的情況下市場承壓較大。但是,產量增加后農民惜售的心態也隨之增長,一方面是考慮到今年的災害天氣造成玉米質量不佳,符合加工需求的玉米量預計較短缺,同時也由于農民對國家收儲價格有較高期望。從最新出臺的玉米收儲計劃來看,臨儲價格比去年每斤高出7分,與市場價相比臨儲價格不具太大優勢,對行情的推動作用較為有限,但對玉米整體價格支撐將比較明顯。

2.主持人:談談您對農產品套利的看法。

國泰君安:結合基本面分析與統計分析的農產品套利(或價差交易)在實踐中具有較強可操作性。首先農產品的特殊性在于他們有固定的生長地域、周期,季節特征明顯;同時大部分品種的下游產品較明確,需求相對集中,使得品種之間的替代性或相關性決定了這些品種之間在一定時期內存在可被估算的價差或比價關系,再結合歷史走勢和當年基本面情況就可以發現其中是否存在較好的套利機會。從我們歷年的經驗來看,農產品套利的風險可控、收益也相對穩定。在大多數情況中,相比單邊行情,套利的獲利過程比較緩慢,其中也會伴隨一些行情調整的情況,但總體來看無論是交易還是資金管理都是可以被靈活掌控的,特別是在一些震蕩行情當中,農產品的套利獲利能力相當出色。農產品套利是期貨投機當中非常值得深入研究的領域。

3.主持人:請您談一下對近期美國農業報告的看法,以及對近期農產品的影響

國泰君安:美國農業部公布的作物數據是預測數據,它們的依據來自于田間考察,在國際上具有權威性。這些數據從作物播種開始就會被不停地調整,有時候中間的變數很大,市場對這些數據的變化也比較敏感。特別是今年美國的天氣對作物以及市場價格造成較大影響,這些影響有相當一部分來自美國農業部的數據。從單產、產量到期末庫存的大幅下調給市場一個牛市的信號,再到最近單產、產量、期末庫存大幅上調給市場進一步賣空的信號,這中間美國農業部的數據都對市場行情起到較強的引導作用。

4.主持人:您認為近期棕櫚油的基本面狀況如何?(供需,產量,以及外盤方面)

國泰君安:棕櫚油應該說是今年所有油脂品種中基本面最差的一個。一方面是產量大幅增加,另一方面是消費需求增幅不顯著,特別是來自中國、歐盟對食用油、生物柴油的政策性限制導致東南亞棕櫚油主產國的出口并不順利,造成近幾個月被市場高度關注的高庫存現象不能得到很好的解決。目前,棕櫚油面臨的問題依然是去庫存化,雖然關稅政策出臺之后對出口相對有利,但去庫存化的過程可能還會比較緩慢。從外盤的情況來看,雖然10月出口數據對馬來西亞毛棕櫚油價格一定提振,但在高庫存沒有得到解決之前,棕櫚油的前景還是不樂觀。

5.主持人:請您總結一下豆類(大豆,豆粕,豆油)今年的行情特點,在這樣的行情中投資者交易把握的最大難點在哪一方面,如何克服?

國泰君安:大豆、豆油和豆粕今年整體行情的特點就是三個品種走勢以及資金關注度上的差異比較大,另外就是基本面對今年的大豆、豆粕和豆油行情起到關鍵作用。今年豆粕明顯受資金驅逐影響,不論是前期上漲還是近期的下跌,整體幅度比較大。到目前豆粕1月合約的持倉還是居高不下,整個炒作的氣氛還是比較濃厚。國內大豆和豆油的走勢則相應地更接近自身的基本面。由于大豆是豆油和豆粕的上游產品,這三者的關系比較密切,走勢也具有一定的聯動系,因此品種之間走勢分化比較嚴重的情況實際上增加了投資者對單一品種的操作難度。所以,對于像今年這種的行情,投資者不應該盲目跟風,而應該切實地研究一下豆類以及油脂的基本面,同時了解一下飼料養殖和生物燃料這些下游行業的基本情況,同時在交易的過程中設定好損益比,在方向判斷錯誤的情況下果斷止損。

6.主持人:在技術分析方面您認為近期玉米的走勢如何?

國泰君安:在農產品當中,玉米整體的趨勢性比較明顯,我們對玉米的總體觀點依然是長期看漲。目前技術面上,玉米指數在近兩年大部分時候處在高位運行,中長期的支撐點位在2250,中期的較強支撐在2330,強阻力來自2500高點。對于趨勢性投資者來說,在2250-2330這樣的區間是多頭入場的較佳時機。從中短期投資時限來看,目前玉米價格的短期阻力在2425附近,底部支撐在2330。目前我們看到市場沒有比較明顯的放量增倉行為,可見玉米走勢相對謹慎,技術上看MACD指標在多頭區域,若后期有回調將帶來多頭入場機會。

7.主持人:談一下近期您總體對油脂油料的看法?

國泰君安:油脂目前的情況是:豆油供應充足,棕櫚油面臨高產和高庫存壓力。整體看,油脂供應寬松的基本面情況短期內難以改善,油脂后期整體走勢依然會比較疲弱,但不排除年末因為雙節的效應出現反彈行情。大豆和豆粕本身存在一些炒作的基礎,其中包括國產大豆的非轉基因特征、食用蛋白因素,養殖業對豆粕的需求旺盛,南美大豆生長不確定性等,從基本面角度看,大豆后期可能相對堅挺,豆粕則需要密切關注近遠月合約結構,特別是1月份合約的持倉問題,后期1月合約可能出現較大幅度波動,5月合約預計延續震蕩。

8.主持人:本次參加過程中,您認為其他團隊在農產品研究報告中哪些方面比較好?

十大研發團隊比賽給商品研究員們提供了非常好的交流平臺,其中一個就是能讓我們通過研發報告看到同行的研究方法和思路。我們通過對比各家公司的研發報告發現其他期貨研發團隊的許多的優點,增長了不少知識,很有收獲。比如,新湖期貨的深度產業調研是一大亮點,我們的研發團隊在實地調研這一塊的投入比較少,今后應該加強這方面的培養。另外,東海期貨等其它團隊的分析邏輯和框架也值得我們參考和借鑒。

9.國泰君安:在模擬交易以及交易計劃的制定中,您認為交易的最大難點是什么?

交易計劃和最終的交易行為是有差異的。市場不會跟著計劃走,所以這就決定我們的交易計劃在具備合理性和可操作性的前提下還要足夠靈活。由于交易的目的是盈利,而交易計劃更多是分析的產物,如何把分析和交易結合起來是我們制定交易計劃的最大難點。因為通常研發報告的分析思路都以判斷趨勢為主,而到了交易層面就涉及資金的運用、損益預期等。除此之外,交易是一個動態的過程,交易員要面臨很多市場變化,這些不是一份靜態的報告可以完全覆蓋的。從交易的角度來看,交易的最大難點就是交易員在面臨市場行情變化的時候會不會執行交易計劃的所有內容,這是比較考驗交易心理的一個環節,也和交易員或交易決策者的個性有很大關聯。

10.主持人:您認為“十大研發團隊”評選那些方面需要進一步改進和提高。

國泰君安:大商所每年都對規則進行改進和完善,使研究人員可以通過大賽更好地將研究成果和實戰相結合。根據我們的參賽經驗,我們認為每日漲跌預測的實際意義不大,每年比賽中漲跌預測的排名差異也比較明顯,不能代表團隊的研發實力,而且往往預測漲跌還要占用團隊不少的時間,可以說是費力不討好,建議今后能夠取消這項比賽內容。另外,國泰君安期貨研發團隊在歷年的模擬交易中都采用套利交易,而大賽模擬交易的手續費定得比較高,這樣一旦遇到需要調整套利倉位的情況時,交易的成本會成倍增加,可能直接導致一個實盤中很優秀的策略在模擬盤上不能得到很好的運用,希望將來能夠降低套利交易的手續費。

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