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借BT模式穩定收入源中建國際力收保障房“肥水”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

與母公司簽訂關聯協議,緊抓保障房建設機會,中國建筑國際集團有限公司(中建國際,3311.HK)有望再從保障房市場分得一杯羹。

9月20日,中建國際發布公告稱,公司分別與控股股東中國海外集團和中國建筑股份有限公司(中國建筑,.SH)訂立持續關聯交易協議,繼續開拓內地市場。

內地市場成為重中之重,這正符合中建國際副主席兼行政總裁周勇在中期業績會上所強調的,未來公司的發展重心將是內地的保障房和基礎設施建設項目。業內人士認為,這次協議的簽訂意味中建國際內地拓展的腳步將進一步加快,未來中建國際將大量受惠保障房建設。

拓寬內地市場

公告顯示,中建國際與中國海外集團簽訂協議,自2011年11月1日~2014年10月31日期間,中國海外集團聘請公司以BT(建設――轉移)模式建設其在內地城鄉統籌項目的還遷安置房和基礎設施項目。

類似的關聯交易并不是今天才出現。早在2009年,中國海外發展與中建國際就進行過類似有關建筑工程、提供保安服務及租賃物業的關連交易。

“現在樓市震蕩,對中建國際來說,算是增加一個穩定的收入來源。”招商證券香港董事總經理、香港證券專業協會專業委員溫天納接受本報記者采訪時表示,通常關聯交易利潤并不會很大,但收益會相對穩定。在他看來,這種關聯交易對國企而言是巨大進步,不過仍需要看相關條款是否公平公正,是否符合市場原則。

中建國際稱,此項關聯交易可為公司開辟保障性住房和基礎設施投資業務的新路徑,有助于公司內地業務的快速發展。

此前,中建國際多位高管已數次在公開場合表示,未來將加大在內地的保障房和基礎設施建設投入。據了解,中建國際目前共擁有新建項目24個,合約額為143.4億元。其中在香港的項目占29%,內地占73.6%,其他地區則占了5.5%。

從中建國際上半年業績來看,實現營業額60.71億港元,較上年同期增長21.5%。而上半年,中建國際新接合同訂單額好于預期,涉及24項工程,其中約21%訂單來自香港,約73%來自內地業務。

“內地大量建設保障房,對這種大型建筑型企業來說是一個機會。”一位港股分析師認為,中建國際在香港曾參建大量保障房,保障房BT經驗豐富,關聯交易可以產生協同效應,對其內地業務拓展將助一臂之力。

公告同時顯示,中建國際與中國建筑簽訂協議,從2011年11月1日~2014年10月31日3年內,中建國際將聘請中國建筑作為公司在內地業務的分包商。中建國際認為,此項關聯交易使公司可以充分借鑒中國建筑在內地豐富的建筑工程經驗以及資源,為公司內地業務發展創造條件。

“這意味著集團公司對中建國際拓展內地業務的支持。”上述港股分析師表示。

據中國建筑董事會秘書孟慶禹介紹,按照中建國際的計劃,未來將有1/3的投資項目,都是內地的保障性住房,到2015年公司保障性住房的投資業務將占公司基建投資業務凈利潤的15%~20%,公司業務的重點將放在重慶、天津、成都等地。

孟慶禹稱,“我們將改進公司分部核算體系,突出保障房地位和效益。我們將把公司近30年海外保障房建設的經驗和做法移植到內地。”

輝立證券預測,未來中建國際的基建投資業務在合約中的占比有望進一步擴大,未來幾年更能保持兩位數的增長,而收入結構將持續發生變化,香港市場將為公司提供穩定的建筑收入,而內地基建業務則是公司利潤提升的重點。

盛富資本總裁黃立沖接受本報記者采訪時認為,關聯交易可以合法化地調整公司收入和利潤。他認為,中建國際為自己創造了一個穩定的收入來源,這種關聯交易也是典型的“肥水不流外人田”。

5年140億元

與其說中建國際加速內地業務的擴展,不如說看中了內地建設保障房的時機。這也被眾機構和業內人士看好。

中國建筑副總裁、中建地產有限公司執行董事、法定代表人李百安在本報主辦的首屆中國城市保障性住房發展高峰論壇上表示,保障性住房建設方面,公司的目標是力爭把市場份額擴大到全國市場的3%,成為中國最大的保障性住房投資建造商。

事實上,要達成這個目標,中建國際將成為主力軍。中建國際管理層的目標是在2015年前取得內地保障房市場1%的份額。

據了解,中建國際在天津參與兩個保障房項目,合約價值分別為14億元及8億元,僅相當于2010年全國審批的保障房項目金額的0.3%。目前,該公司正積極與重慶、成都及天津等地方政府磋商,以取得更多保障房項目。

海通國際認為,中建國際在香港大量興建保障房的成功經驗,將較其內地競爭對手享有獨特優勢。按平均建筑成本每平方米2000元計算,中建國際取得1%市場份額的目標,相當于未來5年來自于內地興建保障房項目生成年度收入超過140億元。

上半年業績會上,周勇宣布,中建國際決定將全年接單目標由年初制定的280億港元,提升至300億港元。截至7月底,中建國際今年已經獲得建筑面積為220萬平方米的保障性住房項目,并對完成今年公司300萬平方米的目標充滿信心。

瑞銀分析師唐驍波9月20日發布研報認為,在中央的大力推動下,今年的保障房目標很有可能實現,并認為中建國際在中國建筑集團中處于最有利的地位。

輝立證券的觀點也不謀而合。其指出,“十二五”期間預計內地每年建設保障性住房約500萬套,未來保障性住房供給比例將提升至30%以上。而母公司的支持、內部收益率較高(超過20%),以及地方政府的回購保證等關鍵因素使得保障性住房建設市場成為中建國際業務增長的藍海。

周勇稱,公司對于基建及保障性住房的BT項目,要求的內部投資回報率(IRR)不低于20%。他同時強調,中建國際大力開拓內地市場業務,并非放棄海外市場。

不過,溫天納亦提醒,中建國際在大力發展內地業務的同時,亦要注意避免同業競爭問題。

(本文來源:中國房地產報)

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